11月4日，五部門(mén)推出了四份監(jiān)管文件，對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范，標(biāo)志著個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，我國(guó)養(yǎng)老保障體系建設(shè)邁入新的發(fā)展階段。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，符合規(guī)模要求的養(yǎng)老目標(biāo)基金超140只。分析認(rèn)為，養(yǎng)老金入市將推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展，就配置而言，目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇，但未來(lái)隨著養(yǎng)老金增值需求提升，權(quán)益類資產(chǎn)比例也有望提升，有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權(quán)益市場(chǎng)和養(yǎng)老金形成良性互動(dòng)。

逾140只基金規(guī)模達(dá)標(biāo)

(資料圖片僅供參考)

11月4日，人社部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》；財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》；銀保監(jiān)會(huì)起草了《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》；證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）。

《暫行規(guī)定》對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范。主要規(guī)定以下三方面內(nèi)容：一是明確基金管理人、機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的總體原則和基本要求，以及基金行業(yè)平臺(tái)職責(zé)定位；二是明確個(gè)人養(yǎng)老金可以投資的基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)基金管理人的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)作出規(guī)定；三是明確基金銷售機(jī)構(gòu)的展業(yè)條件，并對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)信息提示、賬戶服務(wù)、宣傳推介、適當(dāng)性管理、投資者等職責(zé)作出規(guī)定。

相比于此前的征求意見(jiàn)稿，主要調(diào)整包括：養(yǎng)老目標(biāo)基金納入門(mén)檻降低、后續(xù)適時(shí)納入品種新增FOF類別、強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)及銷售服務(wù)管理、進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)便利性、為投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)預(yù)留空間。

可投基金類型方面，《暫行規(guī)定》指出，在第一年試行階段，優(yōu)先納入近4個(gè)季度規(guī)模不低于5000萬(wàn)元或者上一季度末規(guī)模不低于2億元的養(yǎng)老目標(biāo)基金。全面推開(kāi)后，再逐步納入投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健且適合個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF和證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他基金，這一名錄將由證監(jiān)會(huì)確定，每季度發(fā)布。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，在192只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品中，符合規(guī)模要求的養(yǎng)老目標(biāo)基金超過(guò)140只。

其中，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年、興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有、南方富譽(yù)穩(wěn)健養(yǎng)老一年、匯添富添福盈和穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有、民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老一年等基金規(guī)模排名居前，三季度末的管理規(guī)模分布為154.58億元、52.48億元、37.49億元、36.65億元、31.62億元。

業(yè)績(jī)方面，中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年A、南方養(yǎng)老2035三年A、華夏養(yǎng)老2040三年、興全安泰平衡養(yǎng)老、嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年等多只基金產(chǎn)品自成立以來(lái)的收益率超40%。

“《暫行規(guī)定》的發(fā)布，為公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老金事業(yè)提供了更加明確的制度安排。”廣發(fā)基金接受證券時(shí)報(bào)記者采訪表示，未來(lái)，隨著經(jīng)驗(yàn)的積累和條件的成熟，將會(huì)有更多其他類型的公募基金納入投資范圍，這也將為個(gè)人養(yǎng)老金投資提供更加豐富的產(chǎn)品選擇。

穩(wěn)定高分紅資產(chǎn)有望受益

公募試行個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在2018年就已開(kāi)始，隨著個(gè)人養(yǎng)老需求的提升和相關(guān)制度的完善，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模近年來(lái)快速增長(zhǎng)。

據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2018年底，養(yǎng)老目標(biāo)基金資產(chǎn)凈值僅為55億元，在2021年底已經(jīng)達(dá)到1101億元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)171%。2022年一季度受到權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，凈資產(chǎn)回落至1036億元，二季度維持在1036億元，三季度再度環(huán)比回落9.78%，減少到935億元。

中信證券認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金加速入市之后，有助于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)健康發(fā)展的有效匹配，預(yù)計(jì)將帶來(lái)接近10萬(wàn)億體量的增量資金，緩解我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的短期波動(dòng)較大等問(wèn)題。

養(yǎng)老理財(cái)往往都要求具有穩(wěn)定性、長(zhǎng)期性，同時(shí)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)相對(duì)較高，適配養(yǎng)老屬性。因此，大多數(shù)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品將固收類資產(chǎn)投資比例設(shè)置在80%以上。在機(jī)構(gòu)看來(lái)，個(gè)人養(yǎng)老金加速入市后，將為債市帶來(lái)規(guī)模龐大的增量資金。與此同時(shí)，隨著權(quán)益資產(chǎn)配置比例提升，A股也有望迎來(lái)長(zhǎng)線穩(wěn)定資金。

證券時(shí)報(bào)記者觀察規(guī)模居前的養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品配置情況發(fā)現(xiàn)，多數(shù)基金以債券類資產(chǎn)配置為主，同時(shí)也附加配置部分權(quán)益類資產(chǎn)。

管理規(guī)模在150億元以上的養(yǎng)老目標(biāo)基金——交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年公布的三季報(bào)顯示，三季度末配置公募基金的比例達(dá)91.28%，配置債券的比例達(dá)4.51%，股票配置比例僅為0.98%。

而在基金的持倉(cāng)中，債券基金或混合債券基金又是配置的重點(diǎn)，前十大基金持倉(cāng)占比達(dá)50.38%。

股票持倉(cāng)相對(duì)債券持倉(cāng)而言微乎其微，配置的方向主要以穩(wěn)定高分紅為主。該基金三季度末持有長(zhǎng)江電力129.5萬(wàn)股，持倉(cāng)占比最高。

資料顯示，長(zhǎng)江電力運(yùn)營(yíng)管理或受托管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長(zhǎng)江流域梯級(jí)電站，是全球最大的水電上市公司。

近幾年來(lái)，長(zhǎng)江電力的分紅比例一直很穩(wěn)定，2015年以來(lái)的股利支付率都在60%以上，2021年達(dá)到70.57%。股息率方面，在長(zhǎng)江電力股價(jià)攀升的情況下，2020年和2021年的股息率都在3.5%以上。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，養(yǎng)老金在固收類資產(chǎn)配置時(shí)可能更偏向于久期較長(zhǎng)的資產(chǎn)，高評(píng)級(jí)、長(zhǎng)期限的債券預(yù)計(jì)將會(huì)成為養(yǎng)老金入市優(yōu)先配置的品種。在權(quán)益類資產(chǎn)配置方面，可能會(huì)更偏向穩(wěn)定高分紅資產(chǎn)。

基本養(yǎng)老金重倉(cāng)股揭曉

個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，標(biāo)志著養(yǎng)老金多元化投資的時(shí)代已開(kāi)啟，而作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金，仍是目前個(gè)人養(yǎng)老金的主要構(gòu)成部分。

人社部近日公布數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托合同規(guī)模1.6萬(wàn)億元。

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)公布的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)2021年年度報(bào)告顯示，2021年末受托基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益總額超過(guò)1.46萬(wàn)億元，受托以來(lái)每年都平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)正收益，連續(xù)多年超過(guò)投資基準(zhǔn)目標(biāo)，累計(jì)投資收益額2619.77億元，年均投資收益率約6.49%。

而隨著上市公司三季報(bào)披露完畢，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的部分重倉(cāng)股也揭曉。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，共有165家上市公司前十大流通股東名單中出現(xiàn)了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的身影，期末合計(jì)持股市值達(dá)284.62億元。

按持股市值看，基本養(yǎng)老金賬戶持有正泰電器、紫金礦業(yè)、東山精密、分眾傳媒、中興通訊等金額相對(duì)較多，均在5億元以上。其中，正泰電器、紫金礦業(yè)的持股市值超過(guò)10億元。

正泰電器的三季報(bào)顯示，前十大流通股東名單中出現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零二組合、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一五零一二組合的身影，持股數(shù)分別為3978.83萬(wàn)股、2182.26萬(wàn)股，持股市值分別為10.66億元、5.84億元。

紫金礦業(yè)的前十大流通股東名單中出現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零四組合的身影，期末持股量為1.47億股，持股市值為11.51億元。

華創(chuàng)證券表示，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資資金不足總量的四分之一，且其投資運(yùn)作風(fēng)格呈現(xiàn)顯著的低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。究其原因，現(xiàn)收現(xiàn)付制與國(guó)民養(yǎng)老的“壓艙石”資金性質(zhì)使其穩(wěn)健性成為必要條件。第二支柱企業(yè)年金投資運(yùn)作充分，但投資組合間的收益率方差較大。年金可配置權(quán)益資產(chǎn)比例較高，但業(yè)績(jī)彈性小于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，除去統(tǒng)計(jì)因素與部分企業(yè)委托人錨定絕對(duì)安全以外，投資組合碎片化與若干短期因素干擾是表現(xiàn)分化，拉低整體收益率的主要原因。個(gè)人養(yǎng)老金有望吸取第一、二支柱經(jīng)驗(yàn)，注重投資收益對(duì)養(yǎng)老資產(chǎn)增值保值帶來(lái)的正向貢獻(xiàn)。