前言

什么是專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)？

專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)就是指具有“專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的中小型企業(yè)。通俗來(lái)講就是研發(fā)有優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品有市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)有效益、發(fā)展有潛力的中小型企業(yè)。而“小巨人”企業(yè)分國(guó)家，省、市三個(gè)層級(jí)。

(資料圖)

據(jù)犀牛之星整理資料，截至2022年10月14日，新三板6646家企業(yè)中，共有709家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，占比達(dá)11%。主要分布在機(jī)械設(shè)備、電子電氣設(shè)備，信息技術(shù)，基礎(chǔ)化工等制造行業(yè)。業(yè)績(jī)方面，這709家國(guó)家及專(zhuān)精特新企業(yè)2021年?duì)I收中值為1.93億元，均值為2.58億元。歸母凈利中值為1787.82萬(wàn)元，均值為2200.59萬(wàn)元；而非國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新企業(yè) 2021年的營(yíng)收中值為8047.95萬(wàn)元，均值為2.29億元。歸母凈利中值為241.8萬(wàn)元，均值為756.13萬(wàn)元；

整體來(lái)看，新三板6646家企業(yè)中，國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模中值和均值均遠(yuǎn)大于非專(zhuān)精特新企業(yè)，整體規(guī)模較大。

接下來(lái)犀牛君聚焦于這709家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，以他們作為分析樣本，從財(cái)務(wù)的視角，分別從盈利能力、運(yùn)營(yíng)管理能力、研發(fā)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)主導(dǎo)能力、成長(zhǎng)性等五個(gè)維度進(jìn)行梳理，我們通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)該如何擇優(yōu)呢？

（注：要使結(jié)論更加可靠，建議分析3年以上企業(yè)數(shù)據(jù)，本文意在提供分析思路。數(shù)據(jù)僅采用樣本企業(yè)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，僅供參考。）

1、盈利能力

判斷企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，比如凈資產(chǎn)回報(bào)率、毛利率、凈利率等等。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)股票長(zhǎng)期的年化投資回報(bào)率與可持續(xù)的平均ROE會(huì)比較接近，ROE是衡量公司自有資本獲利能力最重要的指標(biāo)。它表示股東投進(jìn)公司的每一塊錢(qián)一年下來(lái)賺了多少凈利潤(rùn)。

因此在這些指標(biāo)中以ROE作為核心維度來(lái)排序，709家公司中有113家ROE超過(guò)25%。益模科技、商客通兩家企業(yè)2021年平均ROE更是超100%。

2、運(yùn)營(yíng)管理能力

對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，尤其是制造型的企業(yè)，他運(yùn)行的狀況好壞，將直接影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。一個(gè)好的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)能給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

從財(cái)務(wù)角度看，凈利率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，它也是考核公司管理層管理能力很好的靜態(tài)指標(biāo)。

公司創(chuàng)造利潤(rùn)有兩種途徑：一是開(kāi)源，也就是增加收入，增加毛利率。二是節(jié)流，降低公司三項(xiàng)費(fèi)用，提高凈利率。如果相同行業(yè)相同產(chǎn)品的兩家公司，毛利率相近，凈利率高的那家公司，說(shuō)明其管理層的管理能力比較強(qiáng)，那家公司也更好。因?yàn)橹挥泄芾韺庸芾砟芰?qiáng)才能逐步降低三費(fèi)，控制成本，從而為公司節(jié)省出更多的利潤(rùn)。

根據(jù)2021年報(bào)數(shù)據(jù)，排除低于10%毛利率的公司，按凈利率排序，我們發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)20%的有82家，其中匯川科技2021年凈利率超44%位居第一。

3、研發(fā)創(chuàng)新能力

研發(fā)支出是體現(xiàn)一家企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)之一，它也是投資者考量公司發(fā)展?jié)摿Φ闹匾画h(huán)。研發(fā)費(fèi)用是企業(yè)打造長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必要支出。公司只有不斷加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，對(duì)創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行高投入，才有可能形成有競(jìng)爭(zhēng)力的科技成果，有效提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中的市場(chǎng)地位。

根據(jù)709家國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新企業(yè)的2021年年報(bào)顯示，有超五成的企業(yè)研發(fā)支出過(guò)1000萬(wàn)，有14家企業(yè)研發(fā)支出超5000萬(wàn)以上，先臨三維研發(fā)支出1.32億元，占營(yíng)收的23.2%，研發(fā)投入位居榜首。

4、市場(chǎng)主導(dǎo)能力

一個(gè)企業(yè)可以沒(méi)有利潤(rùn)，但不能沒(méi)有現(xiàn)金。充沛的現(xiàn)金流表示企業(yè)具有較強(qiáng)的“造血”能力，也是企業(yè)維持正常運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的前提條件。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增速可以衡量企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入規(guī)模的增長(zhǎng)情況，用以評(píng)價(jià)企業(yè)提升現(xiàn)金流入的管理水平。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增速高，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)快，回款能力很強(qiáng)，對(duì)客戶比較強(qiáng)勢(shì)，企業(yè)市場(chǎng)地位高，主導(dǎo)能力比較強(qiáng)，在供應(yīng)鏈中處于強(qiáng)勢(shì)地位，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年年報(bào)顯示，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正的企業(yè)中，有204家企業(yè)其現(xiàn)金流增速實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中凱工股份、凱瑞環(huán)保、威馬股份等現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)超20%。

5、成長(zhǎng)性

成長(zhǎng)性是一家企業(yè)保持高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，也是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景的一項(xiàng)非常重要指標(biāo)。

專(zhuān)精特新企業(yè)以中小企業(yè)為主，成長(zhǎng)性是其核心，此次我們選擇近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率等指標(biāo)作為參考值，發(fā)現(xiàn)近三年增長(zhǎng)較快的主要集中在機(jī)械，電子設(shè)備等行業(yè)。按近3年歸母凈利復(fù)合增長(zhǎng)率排序，有64家企業(yè)CAGR超100%,其中西部泰力以年均513.68%的凈利潤(rùn)增速居于榜首。

綜上五項(xiàng)指標(biāo)其中一項(xiàng)排名靠前算不得上是優(yōu)質(zhì)公司，同時(shí)多項(xiàng)排名靠前才是綜合實(shí)力較強(qiáng)的潛力股，小編從整理上述五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)各排名前50的公司中，篩選出符合三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)及以上的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新企業(yè)有12家公司。

值得注意的是，在這12家企業(yè)中，有7家意指北交所，其中南麟電子、愛(ài)知之星、新松醫(yī)療和巨能股份處于北交所上市輔導(dǎo)期，歐普泰于9月30日成功在北交所過(guò)會(huì)，曙光數(shù)創(chuàng)也于9月30日已成功拿到北交所注冊(cè)批文，進(jìn)入發(fā)行環(huán)節(jié)。

總結(jié)

投資的第一要義是賺錢(qián)；

投資的第二要義是重復(fù)第一要義。

我們都知道篩選一家好的標(biāo)的公司不能僅僅從財(cái)務(wù)一個(gè)維度，還跟企業(yè)文化、市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)商業(yè)模式、管理層履歷、行業(yè)周期等等息息相關(guān)，需要各方驗(yàn)證。

通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)篩選雖然不能百分百找到絕對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)，但是能讓我們減少踩雷幾率和篩選成本，提高投資命中率。