《金基研》月火/作者 楊起超 時風/編審

鐵路作為運輸大動脈，是國家重大基礎設施，鐵路工程建設和鐵路運輸營運關系國計民生。在國家整體交通強國戰(zhàn)略背景下，國內現(xiàn)代軌道交通基礎設施建設加速推進，軌道交通安全監(jiān)測檢測與智能運維行業(yè)需求持續(xù)增長。哈爾濱國鐵科技集團股份有限公司（以下簡稱“哈鐵科技”）長期專注于軌道交通安全監(jiān)測檢測、鐵路專業(yè)信息化、智能裝備業(yè)務以及軌道交通專業(yè)技術服務，是國內軌道交通安全監(jiān)測運維領域的先行者與領先者。

在業(yè)績上，哈鐵科技營收凈利潤呈上升趨勢，毛利率穩(wěn)步增長且高于行業(yè)均值。同時，哈鐵科技資產負債率，逐年走低且低于行業(yè)平均水平，償債風險低。深耕軌道交通領域多年，哈鐵科技形成了軌道交通安全監(jiān)測檢測類、智能裝備類、鐵路專業(yè)信息化類三大類產品體系，在國內外軌道交通系統(tǒng)得到了廣泛應用。其中，哈鐵科技多項產品市場占有率全國居首。作為國家高新技術企業(yè)，哈鐵科技擁有雄厚的研發(fā)實力，自主研發(fā)并掌握了九大核心技術，其技術始終保持領先水平，引領產品技術創(chuàng)新和發(fā)展。

一、政策支持軌道交通產業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)市場需求持續(xù)提升

自設立以來，哈鐵科技專注于軌道交通安全監(jiān)測檢測、鐵路專業(yè)信息化和智能裝備業(yè)務，其產品和服務廣泛應用于干線鐵路、城際鐵路、地方鐵路、城市軌道交通等領域。

近年來，國家出臺的《“十四五”鐵路科技創(chuàng)新規(guī)劃》《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》《交通強國建設綱要》等政策指導性文件，為哈鐵科技所處的軌道交通行業(yè)提供了強有力的支持。

在國家整體交通強國戰(zhàn)略背景下，普速鐵路、高速鐵路、地鐵、市郊鐵路等現(xiàn)代軌道交通基礎設施建設加速推進，對軌道交通產品及軌道交通專業(yè)技術服務的需求持續(xù)增長。

在鐵路交通方面，隨著國內國民經濟及鐵路事業(yè)的不斷發(fā)展，國內鐵路運營里程也在不斷增長。據國家統(tǒng)計局數(shù)據，2017-2021年，全國鐵路營業(yè)里程分別為12.70萬公里、13.17萬公里、13.99萬公里、14.63萬公里、15.07萬公里。

據2021年交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報數(shù)據，2021年末，全國擁有鐵路機車2.2萬臺，其中內燃機車0.8萬臺、電力機車1.4萬臺；擁有鐵路客車7.8萬輛，其中動車組4,153標準組、33,221輛；擁有鐵路貨車96.6萬輛。

與此同時，近年來國內城市軌道交通發(fā)展迅猛。據國家統(tǒng)計局數(shù)據，2017-2021年，國內軌道交通運營里程分別為4,570公里、5,295公里、6,172公里、7,355公里、8,708公里。

由此，國內城市軌道交通配屬車輛數(shù)逐年上漲。據2021年交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報數(shù)據，2017-2021年，全國城市軌道交通配屬車輛分別為2.87萬輛、3.40萬輛、4.10萬輛、4.94萬輛、5.73萬輛。

城市軌道交通同樣需要進行軌道、車輛的安全監(jiān)測檢測及運維，鐵道車輛輪重檢測設備、地鐵車底及側面故障動態(tài)檢測系統(tǒng)、隧道軌道結構病害巡檢分析系統(tǒng)、列車外部自動清洗機、列車底部吹掃設備等檢測運維設備需求持續(xù)增加。

隨著鐵路和城市軌道交通運營里程的不斷增長，配屬車輛數(shù)的持續(xù)增加，軌道交通安全監(jiān)測檢測與智能運維行業(yè)的市場需求不斷提升。

目前，鐵路建設方面，“十四五”期間在建、已批項目規(guī)模已達3.19萬億元，預計到2035年，全國鐵路網達到20萬公里左右，其中高鐵7萬公里左右；軌道交通建設方面，全國61個城市在實施城軌交通線網建設規(guī)劃，規(guī)劃線路總長達7,085.5公里。

因此，“十四五”期間，國內新建鐵路及軌道交通線路里程仍將保持增長態(tài)勢。

綜上，在產業(yè)政策支持下，國內軌道交通行業(yè)快速發(fā)展，運營里程及運營車輛持續(xù)上漲，帶動軌道交通安全監(jiān)測檢測與智能運維行業(yè)的市場需求提升。同時，“十四五”期間，國內新建鐵路及軌道交通線路里程仍將保持增長態(tài)勢，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

二、營收凈利呈上升趨勢毛利率穩(wěn)增，負債率低于行業(yè)均值

持續(xù)增長的市場需求，使得哈鐵科技的收入規(guī)模不斷擴大，凈利潤突破億元。

據招股書，2019-2021年，哈鐵科技的營業(yè)收入分別為6.89億元、8.01億元、8.72億元，凈利潤分別為1.09億元、1.08億元、1.18億元。

到2022年1-6月，經致同會計師事務所（特殊普通合伙）審閱，哈鐵科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，實現(xiàn)凈利潤-391.09萬元，較2021年同期分別增長7.92%、74.16%。

需要說明的是，因哈鐵科技收入確認相對集中在第四季度，經營業(yè)績存在季節(jié)性特征，因此上半年營業(yè)收入、凈利潤偏低。

另一方面，哈鐵科技的毛利率總體保持穩(wěn)步增長，整體經營能力持續(xù)增強。

據東方財富choice數(shù)據，2019-2021年及2022年1-6月，哈鐵科技的毛利率分別為38.51%、36.70%、37.48%、42.91%。

同期，哈鐵科技同行業(yè)可比公司北京康拓紅外技術股份有限公司（以下簡稱“康拓紅外”）、深圳市遠望谷信息技術股份有限公司（以下簡稱“遠望谷”）、神州高鐵技術股份有限公司（以下簡稱“神州高鐵”）的毛利率均值分別為40.92%、34.84%、31.21%、34.24%。

與此同時，哈鐵科技銷售回款情況良好，獲取現(xiàn)金能力強。

2019-2021年，哈鐵科技經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,505.82萬元、17,465.94萬元、9,566.89萬元。同期，哈鐵科技銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金金額分別為8.87億元、9.34億元、9.87億元，占營業(yè)收入的比重分別為128.69%、116.50%、113.24%。

除此之外，哈鐵科技流動比率及速動比率呈持續(xù)上漲態(tài)勢，且大幅高于行業(yè)均值，短期償債能力突出；資產負債率逐年走低，且低于行業(yè)均值，長期償債能力良好。

2019-2021年及2022年1-6月各期末，哈鐵科技流動比率分別為3.09、2.75、4.14、5.67；速動比率分別為2.53、2.25、3.59、4.77。

同期，哈鐵科技同行業(yè)可比公司康拓紅外、遠望谷、神州高鐵的流動比率均值分別為2.76、1.59、1.45、1.33；速動比率均值分別為2.36、1.15、1.05、0.85。

據東方財富choice數(shù)據，2019-2021年及2022年1-6月，哈鐵科技的資產負債率分別為29.63%、30.89%、21.11%、14.95%。

同期，哈鐵科技同行業(yè)可比公司康拓紅外、遠望谷、神州高鐵的資產負債率均值分別為32.67%、44.53%、51.02%、51.21%。

由此，哈鐵科技的財務費用率低于同行業(yè)可比上市公司，顯示出良好的營運資金管理能力和財務穩(wěn)定性。

2019-2021年，哈鐵科技財務費用分別為10.37萬元、-25.30萬元、-644.67萬元、-427.56萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為0.02%、-0.03%、-0.74%、-2.31%。

可見，近年來，哈鐵科技業(yè)績呈持續(xù)上升趨勢，毛利率總體保持穩(wěn)步增長，整體經營能力不斷增強。同時，哈鐵科技流動比率及速動比率高于行業(yè)平均水平，資產負債率逐年走低且低于行業(yè)均值，償債風險低。

三、背靠國鐵集團，先發(fā)優(yōu)勢顯著銷售費用率低于行業(yè)均值

截至2022年9月16日，中國國家鐵路集團有限公司（以下簡稱“國鐵集團”）通過哈爾濱局集團公司、北京局集團公司、成都局集團公司和國鐵信息合計持有哈鐵科技84.56%股權，為其實際控制人。

鐵路是國民經濟大動脈、關鍵基礎設施和重大民生工程，國鐵集團作為國家授權投資機構和國家控股公司，是國家鐵路運輸組織的責任主體，負責鐵路運輸統(tǒng)一調度指揮，承擔國家規(guī)定的鐵路運輸經營、建設和安全等職責。

作為軌道交通安全監(jiān)測檢測、專業(yè)信息化及智能裝備產品的提供商和服務商，受國內鐵路行業(yè)管理體制的影響，哈鐵科技的主要客戶亦為鐵路系統(tǒng)內的運輸企業(yè)。

通過多年的潛心經營，哈鐵科技積累了豐富的客戶資源，主要客戶包括國鐵集團下屬鐵路局、城市軌道交通企業(yè)、軌道交通裝備供應商、軌道交通建設及工程施工企業(yè)、軌道交通基礎維護企業(yè)、地方鐵路公司、合資鐵路公司等。

需要說明的是，軌道交通安全監(jiān)測檢測與智能運維行業(yè)直接關系到軌道交通運行安全和運行效率，客戶對于上游供應商的技術水平、專業(yè)人才、質量管理等均具有嚴格的要求，供應商必須提供滿足客戶技術規(guī)范的產品且具有豐富的現(xiàn)場運行經驗，才能得到客戶的全面認可。

同時，對于既有線路的改造升級和維護，為有效保證產品整機及零部件的統(tǒng)一性及適配性，防止產品因不兼容導致性能損耗或失效，增加安全隱患或提高檢修成本，各線路運營單位通常會向原有供應商進行采購，客戶粘性高，雙方形成的合作關系延續(xù)性強。

而哈鐵科技是國內首批從事鐵路在線監(jiān)測與檢測裝備的研制單位，其業(yè)務起源于哈鐵科研所，率先將自動化車輛軸溫探測系統(tǒng)在大秦線上成線制安裝運用，并逐步拓展聲學、圖像、超聲探傷等核心技術的應用行業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢顯著。

由此，哈鐵科技的銷售費用率大幅低于同行業(yè)可比公司均值。

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，哈鐵科技的銷售費用分別為2,269.36萬元、2,134.99萬元、2,444.01萬元、1,073.25萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為3.29%、2.66%、2.80%、5.80%。其中，2022年1-6月哈鐵科技的銷售費用率上漲系受業(yè)績季節(jié)性特征影響。

同期，哈鐵科技同行業(yè)可比公司康拓紅外、遠望谷、神州高鐵的銷售費用率均值分別為10.37%、11.25%、10.47%、13.64%。

此外，哈鐵科技近年來積極參與“一帶一路”建設和高鐵“走出去”戰(zhàn)略，產品外銷美國、澳大利亞、波蘭、俄羅斯、南非等海外國家，進一步鞏固了在軌道交通安全監(jiān)測檢測市場的領軍地位，也提升了哈鐵科技的國際知名度和影響力。

四、行業(yè)內產品體系最全企業(yè)之一，多項產品市占率全國居首

作為軌道交通安全監(jiān)測檢測與智能運維行業(yè)中產品體系最全的企業(yè)之一，哈鐵科技主要產品包括軌道交通安全監(jiān)測檢測類產品、鐵路專業(yè)信息化產品及智能裝備產品，并形成了與產品相配套的一系列軌道交通專業(yè)技術服務，包括運維服務、先進技術研發(fā)與設備試驗服務、綜合解決方案服務。

目前，哈鐵科技通過科學技術成果技術評審形成的產品超過200項，2018年以來新通過技術評審形成的產品超過60項。

在軌道交通安全監(jiān)測檢測類產品方面，哈鐵科技主要產品為車輛軸溫智能探測系統(tǒng)（THDS系統(tǒng)）、鐵道車輛滾動軸承故障軌邊聲學診斷系統(tǒng)（TADS系統(tǒng)）、列車故障軌旁圖像檢測系統(tǒng)、接觸網供電安全檢測監(jiān)測產品（供電6C系統(tǒng)）、貨運安全管理系統(tǒng)、鐵路車號自動識別系統(tǒng)（AEI系統(tǒng)）。

據招股書，2019-2021年，哈鐵科技軌道交通安全監(jiān)測檢測類產品收入分別為3.24億元、3.60億元、3.85億元，呈上升趨勢，是哈鐵科技主要收入來源產品。

在智能裝備類產品方面，哈鐵科技主要產品為減速頂、列車外部自動清洗機、融冰除雪設備等。2019-2021年，哈鐵科技智能裝備類產品銷售收入分別為1.16億元、1.62億元、1.62億元。

在鐵路專業(yè)信息化類產品方面，哈鐵科技主要產品為子公司京天威車輛管理信息系統(tǒng)、鐵路工務生產管理系統(tǒng)等鐵路專業(yè)信息化產品以及子公司威克軌道地鐵車輛基地工藝等系統(tǒng)集成類產品。2019-2021年，哈鐵科技鐵路專業(yè)信息化類產品銷售收入分別為1.38億元、1.17億元、1.05億元。

在軌道交通專業(yè)技術服務方面，哈鐵科技提供的軌道交通專業(yè)技術服務主要包括運維服務、先進技術研發(fā)與設備試驗服務和綜合解決方案服務。2019-2021年，哈鐵科技軌道交通專業(yè)技術服務收入分別為1.11億元、1.63億元、2.19億元，占主營業(yè)務收入比重分別為16.11%、20.29%、25.15%。

值得一提的是，哈鐵科技所研發(fā)的產品多次應用于國家重大鐵路、城市軌道交通建設項目，包括：國內建設規(guī)模最大、一次性建成里程最長的京九鐵路，是國內第一條正式運用光子探頭探測技術的鐵路；國內首條雙線電氣化煤運專用重載鐵路大秦鐵路，是國內第一條在THDS軸溫探測設備上采用定量探測技術的鐵路。

同時，哈鐵科技向青藏鐵路、川藏鐵路、鄭州地鐵、北京地鐵等重大工程建設提供了新產品研發(fā)、供貨及維護服務，是軌道交通安全監(jiān)測檢測行業(yè)的技術引領者。

在軌道交通安全監(jiān)測檢測領域，哈鐵科技優(yōu)勢明顯，多類產品市場占有率國內第一。

截至2021年12月末，哈鐵科技在線聯(lián)網運行的車輛軸溫智能探測系統(tǒng)（THDS）市場占有率約48%；貨運安全管理系統(tǒng)市占率約11%；車輛滾動軸承故障軌邊聲學診斷系統(tǒng)（TADS）市場占有率約90%；貨車故障軌旁圖像檢測系統(tǒng)（TFDS系統(tǒng)）市場占有率約33%；車號自動識別系統(tǒng)（AEI）市場占有率約70%；電子標簽市場占有率約56%。

在軌道交通智能裝備領域，哈鐵科技的列車自動清洗機已在全國36個大中城市約100條城市軌道交通線路上投入使用，地鐵市場占有率超過45%。

此外，哈鐵科技是國內軌道交通行業(yè)少數(shù)具備接入鐵路內網條件的企業(yè)，通過合法合規(guī)的途徑獲得檢測監(jiān)測數(shù)據資源，以數(shù)據作為基礎，為產品迭代及拓展提供數(shù)據支撐，面向日新月異的市場需求，哈鐵科技產品具備快速更新?lián)Q代的競爭優(yōu)勢。

五、研發(fā)人員占比27.26%創(chuàng)新能力突出，核心技術產業(yè)化成果顯著

研發(fā)實力是哈鐵科技的核心競爭力之一。作為國家高新技術企業(yè)，哈鐵科技的技術始終保持領先水平，引領產品技術創(chuàng)新和發(fā)展。

在研發(fā)團隊建設方面，哈鐵科技重視研發(fā)技術人才的培養(yǎng)，擁有博士后科研工作站。

截至2021年12月31日，哈鐵科技共有研發(fā)人員301人，研發(fā)人員占總人數(shù)的比例達27.26%。哈鐵科技認定核心技術人員13名，均具有高級工程師職稱，從業(yè)年限超過20年。

同時，哈鐵科技的研發(fā)人員還獲得“全國職工創(chuàng)新能手”、“國家科技獎勵辦評審專家”、“國家科技獎勵辦專家?guī)鞂＜?rdquo;、“詹天佑鐵道科學技術獎”、“茅以升科學技術獎—鐵道工程師獎”、“黑龍江省職工創(chuàng)新標兵”、“黑龍江省政府特殊津貼”、“國鐵集團‘百千萬人才’專業(yè)帶頭人和專業(yè)拔尖人才”等榮譽。

在研發(fā)設施方面，哈鐵科技的研發(fā)條件獨具優(yōu)勢，其擁有鐵路正線實驗站和40個專業(yè)試驗室。實驗室涵蓋紅外探測、機器視覺、物聯(lián)網、光學測量、圖像識別、射頻識別、聲學檢測、無損探傷、力學檢測、機器人應用、計軸連鎖、視頻通信、人工智能、北斗應用、5G技術、3D打印等專業(yè)技術方向，具備高低溫、振動沖擊、噴淋鹽霧等試驗條件，擁有堅實的科技研發(fā)實力。

由此，哈鐵科技取得了豐碩的研發(fā)成果，在軌道交通安全監(jiān)測檢測與鐵路專業(yè)信息化兩大重點領域具有行業(yè)領先的技術能力。

目前，哈鐵科技自主研發(fā)并掌握了非接觸紅外動態(tài)測溫技術、RFID射頻識別技術、在線聲學診斷技術、圖像智能檢測技術、元數(shù)據驅動的企業(yè)級低代碼研發(fā)技術、超聲探傷技術、機電一體化應用技術、減速頂調速技術、高精度北斗定位技術等9項核心技術。

其中，非接觸紅外動態(tài)測溫技術可對350km/h高速運行中的探測對象進行高精度測溫，測溫精度達到0.1攝氏度，測溫誤差在2攝氏度以內，同時可以在-45攝氏度的極端工作環(huán)境下保持測溫精度。

在線聲學診斷技術在適應速度、工作帶寬、檢測范圍等關鍵指標方面優(yōu)于同行業(yè)可比產品，具備突出的技術先進性。

基于哈鐵科技RFID射頻識別技術，貨車標簽實現(xiàn)了國產化，客車標簽實現(xiàn)了350km/h高速識別；哈鐵科技動車標簽產品適應車速可達到350km/h-400km/h，全面優(yōu)于國鐵集團公布的《動車組電子標簽暫行技術條件》中適應車速標準為“0-180km/h”的行業(yè)標準。

截至2022年9月16日，哈鐵科技擁有授權專利160項，其中發(fā)明專利27項；擁有軟件著作權252項。

在榮譽方面，哈鐵科技獲得的國家級計劃項目、國家重點新產品、中國專利優(yōu)秀獎、科技興貿行動專項項目證書等國家級獎項及近五年來的其他省部級獎項共42項，哈鐵科技“高寒地區(qū)動車組融冰除雪綜合技術研究”、“一種機車受電弓滑板監(jiān)測裝置”、“AEI-S1型車號自動識別系統(tǒng)”、“3D型動車組運行故障圖像檢測系統(tǒng)”、“TFDS抗陽光干擾系統(tǒng)”等入選國家鐵路局鐵路重大科技創(chuàng)新成果庫。

在研發(fā)技術產業(yè)化方面，2019-2021年，哈鐵科技依靠核心技術開展生產經營產生的收入分別為6.08億元、7.02億元、7.68億元，占當期主營業(yè)務收入的比重分別為88.20%、87.64%、88.07%，產研高度融合。

未來，哈鐵科技將加強前瞻性關鍵技術研究，從滿足客戶需求出發(fā)，進一步完善產品系列，不斷提升軌道交通產品質量和服務水平，鞏固在國內軌道交通安全監(jiān)測檢測和信息化領域的領先地位，提高整體盈利水平和抗風險能力。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。