9月LPR報(bào)價(jià)如期出爐。9月22日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，9月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩個(gè)期限品種報(bào)價(jià)均與上個(gè)月持平。

另據(jù)央行官網(wǎng)披露，自2020年4月以來，LPR報(bào)價(jià)始終維持在1年期3.85%、5年期4.65%不變，截至目前，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)17個(gè)月按兵不動(dòng)。

根據(jù)LPR定價(jià)機(jī)制，今年以來逆回購(gòu)利率和9月MLF(中期借貸便利)利率不變，對(duì)應(yīng)的9月LPR調(diào)整空間也很小，此次LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

“尤其是在信貸擴(kuò)張背景下貸款利率已經(jīng)下降的情況下，報(bào)價(jià)銀行并無動(dòng)力降低報(bào)價(jià)加點(diǎn)。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金告訴記者，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)反饋看，貨幣政策采取降息的必要性短期看較低。一方面中上游通脹水平牽制了降息的節(jié)奏，另一方面，擴(kuò)大信貸供給、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具都已經(jīng)起到了一部分降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的效果，全面降息的必要性降低;同時(shí)，過早全面降息除了進(jìn)一步帶來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本以外，也增加了推升資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，不利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

植信投資研究院高級(jí)研究員王好同樣指出，LPR繼續(xù)保持不變?cè)谇槔碇校鲜袌?chǎng)主流預(yù)期。從當(dāng)前情況看，LPR后續(xù)下調(diào)的概率并不高，主要原因在于三方面。

一是貨幣市場(chǎng)持續(xù)處于量寬價(jià)低的環(huán)境，如果下調(diào)LPR，貨幣市場(chǎng)利率很可能將進(jìn)一步下降，并吸引資金流向資本市場(chǎng)，不利于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì);其次，LPR下調(diào)需要考慮是否會(huì)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策產(chǎn)生侵蝕。如果LPR下調(diào)，需要花費(fèi)大量精力來防止資金繞道進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生的成本比較高;最后，目前的通脹仍處于高位，上游產(chǎn)品價(jià)格依然位于較高水平，LPR下調(diào)短期內(nèi)可能會(huì)傷害中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)。

“表面上，LPR下調(diào)會(huì)降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，提高利潤(rùn)率。但實(shí)際上，資本天然具有逐利的傾向，價(jià)格因素可能會(huì)引導(dǎo)資金流向利潤(rùn)更高的領(lǐng)域。這反而不利于在短期內(nèi)緩解中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的成本壓力。”王好說道。

由此來看，LPR保持不變是經(jīng)過多方權(quán)衡后的結(jié)果。貨幣政策保持定力有利于保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定，鞏固房地產(chǎn)政策的調(diào)節(jié)效果，同時(shí)對(duì)通脹保持中性。另談及LPR維持不變對(duì)市場(chǎng)的影響，王好指出，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，住房貸款利率上升對(duì)房?jī)r(jià)的抑制作用較為有限，關(guān)鍵性舉措還在于行政措施。但房地產(chǎn)監(jiān)管政策要發(fā)揮效力離不開貸款利率的支持?？紤]到房地產(chǎn)相關(guān)政策難有松動(dòng)，后續(xù)LPR大概率將保持不變，房貸利率易升難降。

盡管政策利率不變，但在陶金看來，央行維護(hù)中短期流動(dòng)性的意愿并不弱。在流動(dòng)性保持相對(duì)充裕的情況下，政府債券發(fā)行、信用擴(kuò)張等中長(zhǎng)期的流動(dòng)性沖擊預(yù)計(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的短期影響并不大，而季節(jié)性短期擾動(dòng)因素也基本將被央行的及時(shí)公開市場(chǎng)操作所對(duì)沖。

“當(dāng)前流動(dòng)性充裕，并不會(huì)對(duì)樓市產(chǎn)生額外的支撐作用。因?yàn)楫?dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)十分結(jié)構(gòu)化，并形成了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的隔絕?？偭恳饬x上的流動(dòng)性很難像以往那樣輕易進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。”陶金補(bǔ)充道。

當(dāng)前，跨周期調(diào)節(jié)下，后續(xù)貨幣政策保持穩(wěn)健偏松基本已經(jīng)成為共識(shí)。但選擇“量寬”還是“價(jià)低”，市場(chǎng)意見不一。

“我們還觀察到，目前絕大多數(shù)銀行存貸比偏高的現(xiàn)狀并未得到有效緩解，貨幣乘數(shù)持續(xù)攀升，目前已經(jīng)達(dá)到7.52，為歷史最高水平。這勢(shì)必會(huì)制約貨幣政策靈活精準(zhǔn)施策。而且，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速，基建適度提前以及房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)等因素都需要貨幣政策保持?jǐn)?shù)量上的適度充裕。”王好稱，其更加偏向于“量寬”優(yōu)先。因此，后續(xù)降準(zhǔn)的概率高于降息，政策利率大概率將保持不變，穩(wěn)健偏松的貨幣政策將繼續(xù)保持靈活精準(zhǔn)。

陶金則認(rèn)為，隨著信用在四季度逐步擴(kuò)張，信貸利率價(jià)格的下降仍然有空間。在此背景下，為適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資價(jià)格的下行，LPR可能會(huì)略有下調(diào)，以使得LPR更好地體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的利率水平，同時(shí)也促進(jìn)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制更廣泛地推廣。不過，在通脹、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)杠桿等因素的限制下，LPR調(diào)降的空間非常有限。

“未來降準(zhǔn)的必要性和可能性較大，以補(bǔ)充商業(yè)銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持商業(yè)銀行繼續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。由于信貸擴(kuò)張需要時(shí)間，降準(zhǔn)的及時(shí)性也是值得關(guān)注的。”陶金說道。(記者劉四紅)