9月至今，除了美元，全球幾乎主要資產(chǎn)價(jià)格都在下挫。本周四(22日)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率宣布加息75BP(基點(diǎn))，交易員預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率年內(nèi)至少要升至4%以上，這種利率水平還要追溯到2007年金融危機(jī)時(shí)期。

面對(duì)不斷飆升的利率前景和衰退風(fēng)險(xiǎn)，美股近期大幅下挫，上周，標(biāo)普500跌破3900點(diǎn)大關(guān)。亞洲股市也在強(qiáng)美元的威脅下萎靡不振，本周一(19日)，亞太股市在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議開(kāi)始前普跌，日經(jīng)225指數(shù)收跌1.11%，香港恒生指數(shù)跌1.14%，A股跌0.35%、成交量縮至6600億元。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，美國(guó)加息幅度預(yù)期加大以及美元升值，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，是A股及港股下跌的一個(gè)原因。中美利差倒掛加深，導(dǎo)致人民幣繼續(xù)貶值，并一舉跌破7關(guān)口，最高上行到7.03。

美聯(lián)儲(chǔ)至少激進(jìn)加息到年底

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐(Ray Dalio)最新發(fā)布了對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的悲觀展望，他預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)通過(guò)大幅加息抗擊通脹之際(利率將接近4.5%～6%區(qū)間的上端)，民間信貸大幅收縮將削減支出，美股將暴跌20%。

今年至今，標(biāo)普500已下挫17.5%，利率不斷超預(yù)期攀升是主要推手。9月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月CPI同比上漲8.3%，盡管低于前值8.5%，但高于市場(chǎng)預(yù)期的8.1%;更令政策制定者擔(dān)憂的是，在剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，而前值為5.9%。

核心CPI才是交易員關(guān)注的重點(diǎn)，它剔除了食品與能源價(jià)格，所以這一讀數(shù)可能表明，通脹不僅限于不穩(wěn)定的食品與能源價(jià)格中，而是已滲透到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面，波及整體商品與服務(wù)的價(jià)格，“根深蒂固”的通脹是美聯(lián)儲(chǔ)最為擔(dān)心的。

此前9月加息100BP的預(yù)期一度飆升，但目前加息75BP的預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)，原因在于，15日發(fā)布的美國(guó)9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心初值不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注的長(zhǎng)期通脹預(yù)期跌至一年多新低，短期通脹預(yù)期也降至一年新低——9月，一年通脹預(yù)期終值4.6%，為2021年9月以來(lái)最低，預(yù)期4.6%，前值4.8%;5年通脹預(yù)期初值2.8%，為2021年7月以來(lái)最低，預(yù)期2.9%，前值2.9%。因而9月加息100BP的概率幾乎可以排除，不過(guò)，75BP的幅度并不小。

嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里(Joe Perry)告訴記者，CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，加息100BP的幾率一度飆升至近50%?，F(xiàn)在市場(chǎng)已冷靜下來(lái)，該數(shù)據(jù)降到了16%。但就業(yè)數(shù)據(jù)依然耀眼——8月非農(nóng)就業(yè)新增31.5萬(wàn)，9月10日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)五周下降，至21.3萬(wàn)人。國(guó)際投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，11月、12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)分別加息50BP。

海外市場(chǎng)持續(xù)震蕩

目前，華爾街投行普遍給出的標(biāo)普500年內(nèi)目標(biāo)位在3800～4300點(diǎn)不等。上周五(16日)，標(biāo)普500跌破3900點(diǎn)報(bào)3873點(diǎn)，前低是6月觸及的3636點(diǎn)。

在經(jīng)歷了上半年25%的下跌和6月下旬后20%的熊市反彈之后，標(biāo)普500大概率將進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩時(shí)期。就歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)中期選舉后的6~12個(gè)月，美股表現(xiàn)都為正值，歷史勝率是100%。但現(xiàn)在有一種擔(dān)憂：高通脹不可能在不出現(xiàn)衰退的情況下得到解決，即美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)激進(jìn)加息，從而提升失業(yè)率，抑制需求，以起到降低通脹的效果。

高盛的基準(zhǔn)情景假設(shè)是美國(guó)并不會(huì)出現(xiàn)衰退，但該機(jī)構(gòu)近期也表示，一個(gè)“溫和”衰退的情景是，失業(yè)率上升到5%;另一個(gè)“嚴(yán)重”版本的衰退情景則是，失業(yè)率上升到6%。

高盛估計(jì)，實(shí)現(xiàn)這種收緊所需的政策沖擊將影響市場(chǎng)。在溫和情景下，標(biāo)普500將下跌略低于15%，美國(guó)5年期債券收益率相對(duì)于高盛目前的預(yù)測(cè)將上升約90BP，而美元貿(mào)易加權(quán)匯率將進(jìn)一步上升4%;在更嚴(yán)重的版本中，這些預(yù)測(cè)的變化更大——標(biāo)普500將下跌27%，美國(guó)5年期債券收益率上升約180BP，美元貿(mào)易加權(quán)匯率上升8%。在前一種情況下，相當(dāng)于標(biāo)普500在3400點(diǎn)以下，5年期美債收益率在4.5%左右;在后一種情況下，上述二者則將分別低于2900點(diǎn)和在5.4%左右。

美國(guó)會(huì)否出現(xiàn)衰退，出現(xiàn)何種衰退，目前還沒(méi)有定論，但可以確定的是，未來(lái)的基準(zhǔn)利率勢(shì)必將遠(yuǎn)高于過(guò)去十年的水平。

亞太股市有點(diǎn)慌

強(qiáng)美元下，新興市場(chǎng)將面臨資金外流壓力。就中國(guó)市場(chǎng)而言，今年至今，北向資金凈流入總額約為525億元，遠(yuǎn)低于去年全年同期的2800多億元。9月至今，北向資金凈流出超100億元。

“考慮到疫情和房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定性，以及地緣政治緊張局勢(shì)，最近的投資者情緒最多可能只會(huì)保持區(qū)間波動(dòng)。”摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅對(duì)記者表示，“市場(chǎng)終于對(duì)不及預(yù)期的第二季度業(yè)績(jī)開(kāi)始定價(jià)，向下修正的速度再次加快，這種情況至少會(huì)持續(xù)到11月中旬。”

該機(jī)構(gòu)表示，未來(lái)將密切關(guān)注幾方面因素——增量寬松政策會(huì)否繼續(xù)推出，例如，摩根士丹利預(yù)計(jì)中國(guó)政策利率還將下調(diào)20BP，明年1萬(wàn)億元額度的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債或部分在今年四季度提前發(fā)行，并對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)提供更多基于項(xiàng)目的支持;美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)的中概股審計(jì)檢查會(huì)否出現(xiàn)積極結(jié)果;11月美國(guó)中期選舉前的地緣政治敏感時(shí)期過(guò)后，市場(chǎng)緊張情緒會(huì)否有所緩解。

摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑對(duì)記者表示，中國(guó)股市目前處于價(jià)值股跑贏成長(zhǎng)股的第六周，如果再往前看，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息完畢后，價(jià)值股的跑贏周期似乎將進(jìn)入尾聲，再往后更值得關(guān)注的是質(zhì)量股，即資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)等業(yè)績(jī)指標(biāo)更有韌性的公司。她稱(chēng)，如果信貸繼續(xù)擴(kuò)張，并疊加海外加息預(yù)期落地，高質(zhì)量公司就能夠跑贏。

就港股而言，港股盈利預(yù)期在今年5月跌至周期性低點(diǎn)后，已開(kāi)始修復(fù)。交銀國(guó)際分析師譚淳對(duì)記者提及，該低點(diǎn)低于2000年以來(lái)均值以下2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的極度悲觀水平，僅略高于2008年金融危機(jī)和2020年疫情引發(fā)的極端低位。恒指目前徘徊于底部區(qū)域，3月的低點(diǎn)18200點(diǎn)具有顯著支撐力。恒指能否反轉(zhuǎn)、走出底部區(qū)間，仍然需要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)的明確信號(hào)。