隨著美元指數(shù)突破104大關(guān)，人民幣匯率持續(xù)走弱，跌破6.7。

5月9日，人民幣中間價調(diào)貶567點。截至當(dāng)日北京時間17:15，美元指數(shù)報104.0279。截至16:30收盤，在岸人民幣對美元報6.7202，較上一交易日跌357個基點;截至17:20，美元對離岸人民幣報6.7690，兩地匯差近500點。

強美元能持續(xù)多久?面對波動的外匯市場，企業(yè)受到什么影響，應(yīng)該如何實踐“中性套保”的理念?

人民幣跌破6.7大關(guān)

由于國內(nèi)多地疫情反復(fù)，風(fēng)險偏好情緒有所下降，外加國際資金流入股、債市場的節(jié)奏放緩，人民幣對美元匯率從4月前的6.3區(qū)間一路下行至目前的6.7附近。由于在岸、離岸的價差較大，交易員表示，離岸市場積累了一定空頭頭寸。不過，近期上海等地復(fù)工復(fù)產(chǎn)有所加快，這有望提振市場信心。

5月9日，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計，4月份出口同比增長3.9%(環(huán)比下降0.9%)，3月為同比增長14.7%，1~2月平均值為16.4%。進口同比持平，這使得貿(mào)易順差維持在511.2億美元的高位。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)還顯示，以人民幣計，1~4月出口同比增長10.9%，進口增長5%，貿(mào)易順差13548.3億元;2021年，中國出口同比增長21.2%，進口同比增長21.5%，貿(mào)易順差4.36萬億元。

今年一季度，匯率保持穩(wěn)定很大一部分原因在于，1~3月中國出口仍較為強勁。 野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺此前對記者表示，3月，以美元計算的出口同比增長，從1~2月的16.4%放緩至14.7%，但仍高于市場預(yù)期(共識為12.8%)，3月的貿(mào)易順差為473.8億美元，低于1~2月580億美元的月度平均水平，但仍維持在較高水平。如果用PPI指數(shù)調(diào)整價格效應(yīng)，3月的實際出口增長率將在4.6%左右，與1~2月份持平。

盡管4月疫情反復(fù)，但貿(mào)易順差仍維持在511.2億美元的高位，對此，多位交易員對記者表示，人民幣匯率走弱更多受到市場情緒和資本項下資金流入放緩的影響。

高盛宏觀研究團隊認為，在出口價格上漲的背景下，貨物貿(mào)易將保持強勁，服務(wù)逆差將維持低位。近期國務(wù)院常務(wù)會議指出，相關(guān)部門正著力保障物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。這意味著4月出口下行的情況可能僅是暫時的，貿(mào)易順差隨后將恢復(fù)至穩(wěn)健水平。高盛判斷，大規(guī)模資本外流和人民幣迅速而大幅度貶值的概率仍然很低，但不排除短期內(nèi)由于疫情反復(fù)和美元走強給人民幣匯率帶來壓力。

當(dāng)前，市場普遍認為，人民幣走弱是市場的正常反應(yīng)。截至上周，今年以來北向資金凈流出203.9億元，但4月已轉(zhuǎn)為凈流入。

美元升值幅度超預(yù)期

作為人民幣匯率外部變量，美元指數(shù)的快速攀升無疑是導(dǎo)致人民幣走弱的關(guān)鍵因素，歐元、日元的超預(yù)期走弱亦助推了美元走升。

“我們的模型顯示，美元目前似乎有超漲的現(xiàn)象存在。疊加小權(quán)重幣種的影響，美元模型暫時處在100左右的位置，而現(xiàn)實中它(美元指數(shù))已升到了104。其中最主要的原因是烏克蘭局勢，這使得歐洲經(jīng)濟前景一片暗淡。市場在向未來下注的時候，對歐元區(qū)的信心低落。”某股份行金融市場交易員對記者表示，眼下地緣政治風(fēng)險不減，短期內(nèi)歐元難以翻身，美元指數(shù)超漲的態(tài)勢會延續(xù)更長一段時間，這對人民幣形成壓力。

“技術(shù)面上，在月K線的級別上，本次人民幣回撤的后續(xù)重要阻力位置可能依次在6.74、6.88與7.01。”上述交易員表示。

美聯(lián)儲貨幣政策的緊縮力度仍將持續(xù)，這可能支持美元維持在高位。上周四，美聯(lián)儲加息50個基點至0.75%~1%區(qū)間，兌現(xiàn)2000年以來最大幅度的單次加息，并宣布將自6月1日起縮減9萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)負債表，每月削減475億美元，且在3個月內(nèi)上調(diào)至950億美元。

一季度，美國GDP下滑1.4%，再多一個季度的負增長，就符合“衰退”的技術(shù)性定義了。“我們預(yù)計6月、7月、9月分別都會有至少50個基點的加息，美聯(lián)儲不得不在上半年無比強硬，激進緊縮才能有效控制通脹預(yù)期和通脹率。因為價格穩(wěn)定是美聯(lián)儲的法定使命之一。”嘉盛集團資深分析師西卡摩爾告訴記者，“我們會開始看到季節(jié)性因素推動通脹，尤其是夏季出行高峰以及歐洲開始考慮禁止俄羅斯原油進口可能繼續(xù)推高油價，但8月后，通脹可能會逐步下降，季節(jié)性因素逐步消散，通脹或在年末回到6%。因此，目前是美聯(lián)儲最有理由強硬的窗口期。”

可見，未來幾個月，前置性(front-loaded)加息的思路已經(jīng)確定，因為通脹持續(xù)的時間越長，通脹預(yù)期就會越頑固，就更難以控制。3月，美國核心CPI同比增長6.5%，這是1982年8月以來的最高水平。上周五，美國公布了第一季度非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的勞動力成本，整體增幅為11.6%，預(yù)期為9.9%，而2021年四季度僅為1%，這也是美國20年來的最高讀數(shù)之一。

除了價格穩(wěn)定，美聯(lián)儲的另一個法定使命則是就業(yè)，但4月3.6%的失業(yè)率接近5年低點，早已令美聯(lián)儲毫無壓力。美聯(lián)儲主席鮑威爾這樣形容就業(yè)市場的強健程度——目前職位空缺處于一個非常高的水平，每一個失業(yè)者面對1.9個職位空缺?？傆嬘?150萬個職位空缺，但只有600萬失業(yè)人口。就業(yè)市場從未達到過這種火熱的程度。

“風(fēng)險中性”思維應(yīng)對匯率波動

匯率市場波動也使得擁有國際業(yè)務(wù)敞口的中國企業(yè)面臨更嚴峻的考驗。

“看空離岸人民幣對美元的倉位存在，這體現(xiàn)在在岸和離岸人民幣價差的擴大之上，但外匯結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)凈結(jié)匯。”渣打中國宏觀策略主管劉潔表示。

交通銀行(601328)國際業(yè)務(wù)部高級經(jīng)理何剛對第一財經(jīng)表示，建議進出口企業(yè)根據(jù)自身實需開展匯率管理，具體的操作則取決于不同的企業(yè)類型。例如，外貿(mào)代理企業(yè)可根據(jù)被代理客戶的資金結(jié)算安排，有計劃地通過套保業(yè)務(wù)規(guī)避匯率風(fēng)險;工貿(mào)一體化企業(yè)可結(jié)合原材料進口、產(chǎn)成品出口雙向資金流，在匹配外匯頭寸基礎(chǔ)上，缺口部分使用套保產(chǎn)品實現(xiàn)匯率風(fēng)險對沖;大型集團可充分發(fā)揮全球資金統(tǒng)一管理優(yōu)勢，綜合運用境內(nèi)外資金來源以及本外幣資金池等產(chǎn)品，實現(xiàn)匯率風(fēng)險管理。

何剛稱，相對而言，人民幣貶值或利好出口鏈企業(yè)業(yè)績提升。核心出口企業(yè)產(chǎn)品銷售主要以美元計價結(jié)算，原材料采購主要以人民幣計價結(jié)算，美元對人民幣升值將提高出口產(chǎn)品折算成人民幣的售價，進而提高公司的毛利率 。

國元證券(000728)也認為，海外業(yè)務(wù)收入占比較大且利潤率較低的企業(yè)，在匯率變動后利潤率彈性較大。