公募行業(yè)迎來第一位首席ESG官！

近日，前海開源基金任命公司普通合伙人、投資部總監(jiān)崔宸龍為首席ESG官。崔宸龍曾以優(yōu)異的新能源投資業(yè)績獲2021年公募“雙料”冠軍。

(相關(guān)資料圖)

截至目前，國內(nèi)公募ESG投資歷史已有6年之長，相關(guān)基金規(guī)模超6400億元。但因缺乏統(tǒng)一評級標準，公募ESG投資長期“各自為政”，基金選股標準模糊，ESG成色不足，既持有新能源產(chǎn)業(yè)鏈，也買貴州茅臺等白酒龍頭和中國電信等“中特估”大藍籌。

實際上，ESG理念和投資之間存在著一個根本性悖論：ESG是一種社會發(fā)展理念，但投資卻以超額收益為重點，ESG得分更高的公司很可能超額收益不佳?；饦I(yè)亟需建立統(tǒng)一的評級標準，基金投資方可從中篩選出回報預(yù)期最高的ESG標的。

ESG基金布局蔚然成風(fēng)

ESG是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和 Governance（公司治理）三個英文單詞的簡稱，為一種現(xiàn)代社會價值理念。在引入到金融投資領(lǐng)域后，逐漸成為一種投資理念。

根據(jù)證券時報·券商中國記者梳理，以2017年3月華夏基金作為境內(nèi)首家基金公司加入責(zé)任投資原則組織（PRI）算起，國內(nèi)公募基金在ESG投資領(lǐng)域走過了6個年頭。6年來，公募的ESG投資布局涵蓋投研體系搭建、主題基金布局等方面。

比如，華夏基金2020年時就建立了公司層面的ESG業(yè)務(wù)委員會，與投資委員會、風(fēng)控委員會等平行，是國內(nèi)最早設(shè)立公司層面ESG業(yè)務(wù)委員會的公募基金公司，形成“四個層級”的ESG治理架構(gòu)。富國基金對記者表示，ESG投資方面進一步加強了對海外ESG實踐以及境內(nèi)資管公司ESG進展方面的研究和跟蹤，進一步構(gòu)建完善ESG投資框架和投資流程，此外2022年富國基金還與上海財經(jīng)大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)立“上海財經(jīng)大學(xué)富國ESG研究院”，結(jié)合我國具體國情研究制定本土化的可持續(xù)投資數(shù)據(jù)庫與指數(shù)，打造可持續(xù)投資領(lǐng)域“產(chǎn)、學(xué)、研”基地，推動研究成果轉(zhuǎn)化。

本次設(shè)立首席ESG官的前海開源基金也對證券時報表示，目前也成立ESG業(yè)務(wù)委員會，公司高管為委員會成員，ESG工作包括投資研究、產(chǎn)品研究、市場營銷、合規(guī)風(fēng)控、企業(yè)文化、公益慈善等方面。在主動投資方面，前海開源基金表示將ESG投資理念融入價值投資框架，著重關(guān)注行業(yè)企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和實施情況，尤其是對于未來全社會能源轉(zhuǎn)型有積極助力的企業(yè)。

和體系搭建相對應(yīng)，基金公司在ESG產(chǎn)品布局上更是蔚然成風(fēng)。根據(jù)Wind統(tǒng)計，ESG公募基金大致分為帶有“ESG”字眼的純主題基金，以及環(huán)境保護、社會責(zé)任、公司治理等泛主題基金，截至目前的管理規(guī)模分別約為660億元、4647.54億元、688.43億元、426.47億元，合計規(guī)模超過6400億元。

但無論純主題或泛主題基金，除少部分以ESG命名的產(chǎn)品外，大部分是新能源、碳中和、光伏、風(fēng)電、清潔能源、美麗中國等賽道基金，其中不乏規(guī)模上百億元的產(chǎn)品。如東方新能源汽車主題、農(nóng)銀匯理新能源主題、華夏能源革命等。據(jù)前海開源基金表示，成立于2015年6月的前海開源清潔能源混合是公募行業(yè)首只新能源基金，包括崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)股票、前海開源新經(jīng)濟混合在內(nèi)，三只基金2021年以來新能源板塊投資占比超50%，截至今年一季度末三只基金規(guī)模超過320億元。

“中國引入ESG理念的時間相對較晚，但作為投資新概念卻是很成功的，帶來了很好的宣傳效果。投資回報自不必說，資管機構(gòu)哪怕只是為了規(guī)模效應(yīng)，也會給基金打上ESG標簽?！狈降陆鹂厥紫?jīng)濟學(xué)家夏春對證券時報·券商中國記者說。

選股標準模糊，ESG成色足

但從組合持倉和投資業(yè)績來看，ESG基金的成色卻并不明顯，主要表現(xiàn)在以下兩方面：

一是集中押注單一賽道，投資回報不理想。比如，滬上某大型公募旗下一只ESG可持續(xù)成長基金成立于2021年年中，成立至今一直虧損，近1年和成立以來回報率分別為-20.61%和-39.38%。從持倉來看，該基金一直以來重倉的是新能源產(chǎn)業(yè)鏈個股，比如寧德時代。該基金在2021年三季度買入寧德時代。從走勢圖來看，寧德時代股價當時已即將達到高位，并于當年四季度步入下行通道，但該基金一直重倉寧德時代，到了今年一季度買成了第一大重倉股，此外還有比亞迪、美瑞新材等個股。

二是重倉股似乎和ESG沒直接關(guān)系。比如，華南某頭部公募一只ESG主題基金，長期以來重倉貴州茅臺、五糧液等白酒龍頭，特別是2022年至今貴州茅臺一直為第一大重倉股。以2023年一季度為例，重倉股中既有晶澳科技、陽光電源等新能源標的，還有貴州茅臺、瀘州老窖和五糧液，以及中國電信和中國移動等“中特估”概股。正是因為長期重倉白酒股，截至5月19日該基金A份額近1年、近2年維度均為虧損狀態(tài)，回報率分別為-19%和-42.45%。

很顯然，ESG基金投資的選股標準存在模糊化問題。博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理唐屹兵對證券時報·券商中國記者直言，從廣義上說光伏、新能源車等基金屬于ESG投資范疇，但嚴格來說這些基金的ESG元素是較低的。因為他們在選擇行業(yè)或主題內(nèi)公司時，并沒有將ESG評價標準納入考慮范圍，不能確保行業(yè)或主題內(nèi)的公司在ESG層面做的是好是壞。富國基金對證券時報.券商中國記者說到，從投資策略上看，我國ESG投資中的“G”維度超額收益會更加明顯，這和在目前監(jiān)管指引下公司治理信息披露更為完備、投資者關(guān)注度高、ESG底層設(shè)施構(gòu)建更為重視本土化等因素相關(guān)。

天相投顧基金評價中心對證券時報·券商中國記者表示，泛ESG投資基金如碳中和、公司治理主題基金會側(cè)重于某一方面的ESG因素，例如環(huán)境或治理。這些標的可能在特定領(lǐng)域具有獨特優(yōu)勢，但其他方面的表現(xiàn)不一定完全達到ESG投資要求。例如，某新能源公司在環(huán)保方面的貢獻顯著，但在公司治理方面可能存在一些爭議。從這個角度來看，一些泛ESG投資基金可能并沒有充分體現(xiàn)ESG投資覆蓋三個領(lǐng)域的全面性。

但這不意味著上述基金風(fēng)格漂移。某大型公募ESG業(yè)務(wù)相關(guān)人士對證券時報·券商中國記者說到，國內(nèi)ESG投資尚無統(tǒng)一標準，在基金合同范圍內(nèi)，基金公司多以自身理解去進行ESG投資。上述重倉白酒的ESG主題基金招募說明書顯示，其投資的ESG主題股票，涵蓋金融、房地產(chǎn)、食品飲料、家電、批發(fā)零售、建筑、 電力設(shè)備、煤炭開采、冶煉、通信、醫(yī)藥制造等行業(yè)。但相關(guān)基金并沒有披露持倉個股的ESG評級說明。

超額收益和ESG評價該如何均衡？

ESG基金選股標準模糊化，表面上看這與ESG評級缺乏統(tǒng)一標準有關(guān)，但本質(zhì)原因在于ESG評級和金融投資之間存在著一個根本性悖論。

夏春分析到，從根本上講ESG首先是一種社會發(fā)展理念，核心內(nèi)涵是單一主體的社會行為不應(yīng)只考慮自身，而要兼顧員工、供應(yīng)商、環(huán)境等各方。理念本身值得鼓勵，如對ESG高分的公司給予一定政策支持和補貼，但進入到投資領(lǐng)域就出現(xiàn)分歧了?！白蠲黠@的是，ESG得分更高的公司很可能投資收益并不高。即便在美國，煙草公司和一些消費、科技公司長期股價表現(xiàn)可觀，但ESG打分上是不高的。如沃爾瑪股票走勢很好，但該公司在員工薪酬機制等方面存在不少爭議，F(xiàn)acebook和Tesla也在ESG方面有爭議?！?/p>

上述公募ESG業(yè)務(wù)人士則認為，買新能源產(chǎn)業(yè)鏈標的的ESG基金，針對的是E（環(huán)境保護）策略，這基本沒爭議。而買白酒或大央企等標的的ESG，重點考慮的應(yīng)該是組合的超額收益?！澳銜l(fā)現(xiàn)，有不少ESG主題基金的基準是滬深300等，如果不買茅臺五糧液等標的，有可能跑不贏基準?！?/p>

但該人士認為這是合理的?！爱吘钩~收益才是投資重點?！彼f到，ESG評級在投資中主要起輔助作用，而不是把收益放在第二位去挑選ESG表現(xiàn)最好的公司。“多數(shù)人認為ESG基金應(yīng)該買ESG評級中的優(yōu)等生，但在基金經(jīng)理看來，只要ESG評級不是劣等生（這意味著ESG評級會把最差的股票給剔除出去），哪怕評級剛及格也可以投。”

但從全球ESG投資發(fā)展過程來看，這種情況應(yīng)該是階段性的。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長、可持續(xù)投資研究中心主任、金融學(xué)教授嚴弘對證券時報.券商中國記者表示，全球ESG投資已從最初的概念層面進入到了實質(zhì)性的、有細致分類的投資階段，且在投資策略和標的篩選等方面都有著明確規(guī)定。比如，標的篩選會采用絕對排除法或負面篩選法把化工、煤炭等高能耗公司剔除掉，另外還有精選ESG指標最高的投資標的的正面篩選等方法。

唐屹兵指出，國內(nèi)ESG評估沒有統(tǒng)一標準，但有一些常見議題，如碳減排、氣候變化、勞動權(quán)益、供應(yīng)鏈安全、廉潔自律、內(nèi)控制度等，歐洲相關(guān)國家的監(jiān)管機構(gòu)逐步收緊了ESG基金界定標準，陸續(xù)推出系列評價指引和標準?！拔艺J為重要的不是用什么樣的標準和體系，而是在投資決策過程中有沒有將ESG理念納入其中，日常思考問題的過程中有沒有包含ESG理念?！?/p>

嚴弘也說到，中國ESG投資近年來發(fā)展也比較快，但也面臨著一些共性問題，如要解決ESG指標的數(shù)據(jù)完整性和可比性問題，要加強投資者引導(dǎo)和教育，促進公司高管對ESG投資的了解和認知。此外，在上市公司等主體的數(shù)據(jù)披露方面還要解決數(shù)據(jù)準確性、兼容性等問題，以確保ESG投資不會被‘漂綠’等現(xiàn)象誤導(dǎo)。漂綠現(xiàn)象，一般指公眾企業(yè)履行ESG責(zé)任時浮于表面，行動和承諾不一致。

已有公募在做內(nèi)部ESG評級

既然是發(fā)展階段性問題，就存在解決的可能性。

深圳某中小公募的基金經(jīng)理對證券時報.券商中國記者私下說道，目前國內(nèi)缺乏統(tǒng)一的ESG評級標準，以至于不同的ESG基金有著不同的投資標準和選股范圍。要解決上述悖論，首先要確定出統(tǒng)一評級標準，ESG基金投資在其中篩選回報預(yù)期最高的標的。

已有公募在行動。據(jù)上述公募ESG業(yè)務(wù)人士透露，萬德、晨星等數(shù)據(jù)供應(yīng)商都在做國內(nèi)公司的ESG評級，但評價結(jié)果之間并不一致。雖然大部分基金公司會參照這些外部評級，但某些具備條件的頭部公募已在進行內(nèi)部ESG評級。以北方某大型公募為例，為改變外部過于籠統(tǒng)的ESG評級，該公司內(nèi)部ESG評級選擇回到具體指標的原始數(shù)據(jù)中，根據(jù)中國公司的具體情況，給出更符合投資價值的評級。

比如快遞公司，外部ESG評級的評分不高，因為快遞公司會在運輸過程中產(chǎn)生碳排放。但該公募認為這個思路太粗糙了，沒考慮到不同運輸工具的原始碳排放數(shù)據(jù)。為此，該公募從中國物流公司采用的不同交通方式去測算具體的碳排放，發(fā)現(xiàn)某家龍頭公司通過相關(guān)減排技術(shù)，使得同一單位的碳排放低于世界平均水平。再比如地產(chǎn)公司，外部評級特別重視綠色建筑，考察建筑里的環(huán)保材料是否達標，但該公募認為，中國地產(chǎn)公司的建筑大多是外包的，開發(fā)商的核心決策是金融決策，ESG評級應(yīng)往G(公司治理)傾斜而不是E（環(huán)境保護），這需要對地產(chǎn)公司的股權(quán)質(zhì)押、財務(wù)可持續(xù)性、表外融資、潛在利益輸送等數(shù)據(jù)進行考察。

但上述公募ESG業(yè)務(wù)人士認為，這些行動最終還要落實到行業(yè)統(tǒng)一的投資標準上來。統(tǒng)一標準的出臺，需要從高層到基金公司的“自上而下”來推動才能早日實現(xiàn)。

在這方面，天相投顧基金評價中心提及，2021年2月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿）》，將公司的環(huán)境保護、社會責(zé)任和公司治理信息列為上市公司與投資者溝通的主要內(nèi)容，要求上市公司召開投資者說明會對ESG信披事項進行說明。2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，指出要“引導(dǎo)行業(yè)總結(jié)ESG投資規(guī)律，大力發(fā)展綠色金融，積極踐行責(zé)任投資理念，改善投資活動環(huán)境績效，服務(wù)綠色經(jīng)濟發(fā)展”。

此外根據(jù)基金業(yè)協(xié)會2023年1月消息，該協(xié)會召開了綠色與可持續(xù)投資委員會第二次工作會議，會議報告顯示2022年該委員會圍繞綠色與可持續(xù)投資主題設(shè)立工作組，作出多項探索，如完成可持續(xù)金融產(chǎn)品信息披露課題研究，開展ESG投資倫理研究和我國資本市場環(huán)境數(shù)據(jù)分析；積極推動綠色投資指引修訂，初步建立私募股權(quán)基金支持“雙碳”統(tǒng)計標準。