全通教育(300359.SZ)曾經(jīng)靠瘋狂并購講“在線教育”故事把股價推上467元的天價，如今并購造成的商譽(yù)減值初步估算超6億元，其股價也一瀉千里跌至6元下方。

熱衷“講故事”的全通教育，其產(chǎn)品競爭力一直不強(qiáng)。此前，全通教育母公司主營的校訊通，其實(shí)這只是一個通過移動網(wǎng)絡(luò)給家長發(fā)送作業(yè)短信的產(chǎn)品，已經(jīng)在 “強(qiáng)買強(qiáng)賣” 的質(zhì)疑中和社交媒體崛起后失去“光環(huán)”;之后，全通教育的業(yè)績多數(shù)是通過并購“買來”。

做不出有競爭力產(chǎn)品的全通教育，很快貼上了“人工智能+教育”熱點(diǎn)概念。一有投資者指出，這像極了全通教育股王套路的2.0版，區(qū)別則是“壞孩子”很難贏得市場的信任了。

2018年，全通教育屢次強(qiáng)調(diào)抓住“人工智能+教育”帶來的新機(jī)會，還向媒體表達(dá)公司業(yè)績有望在這一年逐漸釋放。然而一年過去了，全通教育各個業(yè)務(wù)線的用戶數(shù)量幾乎與2017年持平。

押注“人工智能+教育”

2018年，“科技”、“人工智能”、“結(jié)構(gòu)升級”等成為全通教育在公開場合使用的“高頻詞”。2018年經(jīng)營計劃提到，全通教育將繼續(xù)提升教育信息化項(xiàng)目規(guī)劃及建設(shè)能力、優(yōu)化項(xiàng)目運(yùn)營效率的同時，穩(wěn)步推進(jìn)智慧課堂等領(lǐng)域信息化產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)及試運(yùn)營。

全通教育在2018年做出了一系列布局：不斷推進(jìn)智立方·智慧校園項(xiàng)目建設(shè)，充分把智能作業(yè)批改、人臉識別技術(shù)、個性化推薦、AI等人工智能技術(shù)運(yùn)用到在線教育的多元場景中;不斷整合“互聯(lián)網(wǎng)+教育”創(chuàng)新科技，促進(jìn)智能教育更深入地滲透發(fā)展，將360°VR全景技術(shù)、E-ink電子墨水閱讀器、2K轉(zhuǎn)4K視覺提升超高清顯示等技術(shù)運(yùn)用到教育領(lǐng)域中......

不過，2018年半年報顯示，全通教育技術(shù)投入為2755萬，雖然同比增加61.7%，但是占營業(yè)收入比重不足10%。

“一頓口號猛如虎”，但是業(yè)績并未泛起太大的漣漪。2018年業(yè)績快報顯示，全通教育報告期內(nèi)的凈利潤為-5.88億元，其中初步估算商譽(yù)減值金額為6.43億元。

口號喊得響亮，業(yè)績依舊趴在地板上，不禁讓人想起2015年的那次概念包裝，讓全通教育“一戰(zhàn)封神”，成為萬眾矚目的股王。

早在全通教育上市之前，公司實(shí)際只有一個產(chǎn)品——校訊通，說的直白些，就是一個教師用電腦向?qū)W生家長群發(fā)短信的平臺，產(chǎn)品主要的用途是布置作業(yè)。隨著各省市陸續(xù)清理有償使用的校訊通，全通教育的盈利空間不斷縮小。2015年一季度，全通教育盈利569.7萬元，同比下降22.7%。

為尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，全通教育開始以并購方式開始拓展“繼續(xù)教育業(yè)務(wù)”、“學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)”。乘著A股整體牛市及“互聯(lián)網(wǎng)+”的東風(fēng)，全通教育的股價一飛沖天，力壓茅臺，為滬深兩市之冠。但是當(dāng)瘋狂的炒作落幕時，全通教育再也撐不起高高在上的估值，股價一落千丈。

鑒于公司有業(yè)績炒作的前科，且2018年的戰(zhàn)略布局并未收到太大的成效，不禁讓人懷疑，全通教育這次業(yè)務(wù)布局中究竟摻有多少水分?

產(chǎn)品用戶增長停滯

資料顯示，目前全通教育主打三款產(chǎn)品，分別為動力加·智能校園、全課通、成長幫手。

2018年上半年數(shù)據(jù)顯示，動力加·智能校園為幼兒園及中小學(xué)領(lǐng)域提供校園安全管理、溝通連接、大數(shù)據(jù)分析等服務(wù)，目前智能校園業(yè)務(wù)覆蓋280萬學(xué)生;全課通是專為中小學(xué)生設(shè)計的個性化在線學(xué)習(xí)平臺，注冊用戶約450萬，成長幫手致力于為3-18歲孩子的家長提供家庭教育一站式服務(wù)，累計服務(wù)用戶逾千萬。

對比2017年年報數(shù)據(jù)，這三款產(chǎn)品的用戶數(shù)量基本沒有發(fā)生太大的變化。用戶數(shù)量增長陷入停滯，直接導(dǎo)致了全通教育2018年的業(yè)績增長陷入困境。2018年半年報顯示，全通教育 “三駕馬車”家?；由墭I(yè)務(wù)、教育信息化項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營、繼續(xù)教育業(yè)務(wù)報告期內(nèi)營收全部出現(xiàn)下降。

圖片來源：全通教育2018年半年報

資料顯示，全通教育主要客戶群集中在3-18歲幼兒園和中小學(xué)生家庭。隨著我國人口增長率不斷下降，青少年占整個人口的比例也有減少的趨勢，在新一輪嬰兒潮暫未到來的情況下，“青少年業(yè)務(wù)”不僅要面對激烈的競爭，還存在著一定的人口局限性。

除此之外，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的教育市場，全通教育已經(jīng)與頭部玩家的差距越來越大。好未來2018年三季報顯示，公司報告期內(nèi)營收為5.86億美元，同比增長35.3%;凈利潤為1.23億美元，增幅為204.5%，這與全通教育近兩年慘淡的業(yè)績形成了鮮明的對比。值得一提的是，好未來剛剛獲得高瓴資本5億美元的股權(quán)投資。