港股募資5.9億美元不到一年，榮昌生物制藥(煙臺(tái))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱榮昌生物)又將目光瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板。日前，榮昌生物科創(chuàng)板IPO進(jìn)程已完成第一輪回復(fù)。

此次IPO，榮昌生物擬募資40億元，其中七成用于研發(fā)，剩余資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。華泰聯(lián)合證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

三年虧損14億 A股上市為“補(bǔ)血”

榮昌生物成立于2008年，是一家創(chuàng)新型制藥企業(yè)，專注抗體藥物偶聯(lián)物(ADC)、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領(lǐng)域。

作為專注創(chuàng)新藥研發(fā)的生物制藥企業(yè)，榮昌生物長(zhǎng)期大規(guī)模投入研發(fā)。2018年，榮昌生物研發(fā)投入為2.16億元，2019年研發(fā)投入3.52億元，2020年研發(fā)投入為4.66億元。復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)46.7%。

另一方面，作為新興創(chuàng)新藥企業(yè)，截至2020年末，榮昌生物并無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，而這也導(dǎo)致榮昌生物持續(xù)虧損。招股書顯示，2018年至2020年，榮昌生物一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額逐漸加劇。2018年，榮昌生物虧損2.7億元，至2020年，榮昌生物虧損已近7億元。截至2020年末，公司未彌補(bǔ)虧損為6.2億元。

尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品的榮昌生物，只能依靠股權(quán)融資、銀行借款、募集資金維持運(yùn)營(yíng)。天眼查顯示，榮昌生物成立至港股上市，共進(jìn)行過4輪融資，僅2020年融資金額就超過3.28億美元(折合人民幣超過20億元)。

合并口徑下，2020年末榮昌生物貨幣資金已達(dá)到28.09億元，但其經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.58億元，較2019年低134.52%。而這也意味著，港股上市未能有效緩解榮昌生物的現(xiàn)金流緊張性。

產(chǎn)品商業(yè)化存挑戰(zhàn) 營(yíng)收難補(bǔ)資金缺口

今年3月，榮昌生物核心產(chǎn)品之一泰它西普在中國(guó)獲附條件批準(zhǔn)上市。今年6月，另一核心產(chǎn)品維迪西妥單抗也在中國(guó)獲附條件批準(zhǔn)上市。

問詢回復(fù)函顯示，截至今年6月末，泰它西普銷售收入為2919.19萬(wàn)元，維迪西妥單抗未產(chǎn)生收入。此外，今年7月，榮昌生物維迪西妥單抗全球獨(dú)家授權(quán)獲得2億美元首付款。

截至6月30日，榮昌生物已實(shí)現(xiàn)對(duì)400余家自免領(lǐng)域核心醫(yī)院以及400家腫瘤領(lǐng)域核心醫(yī)院的覆蓋。同時(shí)，榮昌生物已組建了290人的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，以推動(dòng)核心產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程。

不過，不論是泰它西普還是維迪西妥單抗，其商業(yè)化之路都多少存在著不確定性。

以泰它西普為例，其在中國(guó)獲附條件批準(zhǔn)上市的適應(yīng)癥為系統(tǒng)性紅斑狼瘡。而另一款用于治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的生物藥葛蘭素史克的貝利尤單抗早在2019年7月就在中國(guó)獲批上市，2019年，貝利尤單抗全球銷售額達(dá)6.92億元，2020年銷售額達(dá)9.29億美元。

針對(duì)該適應(yīng)癥，除已上市的2款產(chǎn)品，我國(guó)在研生物藥還有四款，其中諾華制藥和諾誠(chéng)健華已進(jìn)展至二期臨床試驗(yàn)。泰它西普面對(duì)已在國(guó)內(nèi)占得一定市場(chǎng)的貝利尤單抗以及后來者，其商業(yè)化都存在一定挑戰(zhàn)。

中國(guó)治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的在研生物藥

此外，榮昌生物還需繼續(xù)完成三期臨床試驗(yàn)，并在3年內(nèi)以補(bǔ)充申請(qǐng)的形式提交完整的三期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告以支持完全批準(zhǔn)。

不僅需要資金繼續(xù)研發(fā)投入，后續(xù)商業(yè)化也需要不斷投入，加之榮昌生物尚有正在進(jìn)行的20多種適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)。榮昌生物仍面臨著巨大的資金缺口。

研發(fā)人員人均薪酬低于同行 或存技術(shù)人員流出風(fēng)險(xiǎn)

榮昌生物招股書顯示，自2020年5月至今，公司核心技術(shù)人員為房建民、傅道田及何如意。房建民為公司實(shí)控人之一，任執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官、首席科學(xué)官，2020年自公司領(lǐng)薪560.03萬(wàn)元。

何如意于2020年5月加入榮昌生物，任執(zhí)行董事、首席醫(yī)學(xué)官兼臨床研究主管，2020年領(lǐng)薪946.32萬(wàn)元，為3人中最高薪。

而同為核心技術(shù)人員的傅道田2020年薪酬僅174.51萬(wàn)元，不足何如意薪酬的五分之一。招股書顯示，傅道田于2019年9月加入公司并擔(dān)任總裁。

在招股說明書中，榮昌生物將君實(shí)生物、百濟(jì)神州、三生國(guó)健、百奧泰、中國(guó)抗體、康寧杰瑞列為同行業(yè)可比公司。和訊網(wǎng)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，盡管研發(fā)人員數(shù)量多于多家同行，但榮昌生物研發(fā)人員人均薪酬為行業(yè)最低。

2020年，百濟(jì)神州擁有研發(fā)人員1944人，薪酬合計(jì)17.91億元，人均薪酬高達(dá)92.13萬(wàn)元。4家(中國(guó)抗體、康寧杰瑞年報(bào)未公布相關(guān)數(shù)據(jù))中最低的三生國(guó)健研發(fā)人員人均薪酬為20.25萬(wàn)元。而榮昌生物791名研發(fā)人員總薪酬為1.23億元，人均僅15.55萬(wàn)元。

創(chuàng)新藥研發(fā)不僅對(duì)技術(shù)水平有著高要求，同時(shí)也需要花費(fèi)大量的資金與人力，屬于技術(shù)密集型行業(yè)。人才是創(chuàng)新藥企業(yè)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要支撐之一，生物醫(yī)藥行業(yè)對(duì)人才的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。

而榮昌制藥如此低的薪資水平，恐怕很難吸引很多優(yōu)秀的技術(shù)人員加盟，而且很大可能存在著技術(shù)人員流出的風(fēng)險(xiǎn)。一旦公司核心技術(shù)人員大量流失，影響的不僅是在研項(xiàng)目進(jìn)度，對(duì)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展也會(huì)帶來不利影響。