美聯(lián)儲為隔夜融資市場構筑的利率底部在洶涌的流動性面前不堪一擊。

從美國國庫券到回購協(xié)議，貨幣市場多種證券的利率持續(xù)低于0.05%的美聯(lián)儲隔夜逆回購利率，該利率本應被視為短期利率的下限。 美聯(lián)儲在6月會議上將隔夜逆回購利率調(diào)整了5個基點，以幫助支持短期融資市場的平穩(wěn)運行。不過，周一隔夜逆回購工具的使用量再創(chuàng)紀錄，達到1.136萬億美元，超過了8月18日觸及的前記錄1.116萬億美元。

隨著大量美元繼續(xù)淹沒融資市場，市場對逆回購的需求激增。流動性暴增一定程度上是因為美聯(lián)儲繼續(xù)購買資產(chǎn)，以及美國財政部從現(xiàn)金賬戶提取資金的行為令更多儲備金被推入系統(tǒng)中。財政部為了給債務上限留出空間而削減美債發(fā)行量的舉動進一步加劇了流動性泛濫。

摩根大通證券策略師Teresa Ho和Alex Roever在一份報告中寫道：

“美聯(lián)儲今年早些時候的技術調(diào)整不是貨幣市場的靈丹妙藥，影響供需的技術面因素仍然是利率市場主要驅動力，現(xiàn)在供需缺口已經(jīng)擴大到1.35萬億美元， 美聯(lián)儲的隔夜逆回購利率只能起到‘軟底部’作用也就不足為奇了。”

這些策略師預計，即使美聯(lián)儲開始減少每月1200億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，這種扭曲狀況也會持續(xù)。就算美聯(lián)儲如摩根大通預期在2022年8月完成減碼，仍可能有額外的8500億-1萬億美元流動性注入金融系統(tǒng)。

雖然一旦債務上限得到解決，美國國債發(fā)行料將反彈，但具體會發(fā)生在何時目前仍不好說。