處在關(guān)鍵戰(zhàn)略發(fā)展期的天工國(guó)際(00826)，再次交出亮眼業(yè)績(jī)。

8月19日，天工國(guó)際發(fā)布了2021年的上半年財(cái)報(bào)。據(jù)公告顯示，公司報(bào)告期內(nèi)的收入為26.17億人民幣，同比增長(zhǎng)4.3%;股東凈利潤(rùn)為2.9億元，同比增長(zhǎng)37.7%。

股東凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的背后，與公司盈利能力的明顯提升有直接關(guān)系。期內(nèi)，公司的毛利率為25.5%，較2020年同期提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為11.3%，較2020年同期提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并非是因?yàn)榈突鶖?shù)，而是在2020年上半年公司盈利能力提升的基礎(chǔ)上再次獲得新突破，表明了天工國(guó)際的高質(zhì)量發(fā)展。

事實(shí)上，自2020年疫情爆發(fā)以來(lái)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的國(guó)產(chǎn)替代，以及海外市場(chǎng)需求向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移兩大因素的支撐下，國(guó)內(nèi)特鋼及新材料行業(yè)便迎來(lái)了新發(fā)展契機(jī)，整個(gè)行業(yè)快速成長(zhǎng)。進(jìn)入2021年后，隨著全球經(jīng)濟(jì)的反彈，行業(yè)需求持續(xù)回暖，新一輪景氣周期拉開(kāi)帷幕，天工國(guó)際因此進(jìn)入了關(guān)鍵戰(zhàn)略發(fā)展期。

為抓住行業(yè)機(jī)遇，天工國(guó)際加速推進(jìn)高品質(zhì)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略，其高新項(xiàng)目投資達(dá)到了建廠以來(lái)的最高峰。隨著新建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，天工國(guó)際的業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位將進(jìn)一步鞏固，其內(nèi)在價(jià)值的提升將帶動(dòng)公司股價(jià)持續(xù)上行。

“量?jī)r(jià)齊升”下盈利能力增強(qiáng)

經(jīng)過(guò)40年的積累與沉淀，天工國(guó)際目前的產(chǎn)品已覆蓋先進(jìn)基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵戰(zhàn)略材料兩大領(lǐng)域。其中，先進(jìn)基礎(chǔ)材料包括高速鋼、模具鋼;關(guān)鍵戰(zhàn)略材料包括鈦合金、精密切削刀具。且在先進(jìn)基礎(chǔ)材料方面，公司已在全球取得了領(lǐng)先地位，聲名遠(yuǎn)播。

據(jù)世界權(quán)威的SMR鋼鐵和金屬市場(chǎng)研究院發(fā)布的世界高速鋼及模具鋼(二者統(tǒng)稱為工模具鋼)排名，2020年時(shí)，天工國(guó)際的工模具鋼產(chǎn)品的產(chǎn)量已成功躍居世界的第一位。

天工國(guó)際目前工模具鋼的產(chǎn)能為25萬(wàn)噸，其中高速鋼產(chǎn)品的年產(chǎn)量已連續(xù)17年位居世界第一位。同時(shí)，據(jù)中國(guó)特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)的資料顯示，公司的高速鋼產(chǎn)能已連續(xù)25年位居中國(guó)第一。

加速產(chǎn)品高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展，鞏固公司在先進(jìn)基礎(chǔ)材料領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位并向關(guān)鍵戰(zhàn)略材料領(lǐng)域發(fā)起沖鋒是天工國(guó)際的戰(zhàn)略布局方向。而在2021年上半年中，該戰(zhàn)略的推進(jìn)已有明顯成效。

據(jù)中報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，天工國(guó)際的四大產(chǎn)品中只有模具鋼的收入保持平穩(wěn)，剩余三項(xiàng)產(chǎn)品的收入均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中高速鋼增長(zhǎng)19.4%，切削工具增長(zhǎng)15.8%，鈦合金增長(zhǎng)15.6%，兩大關(guān)鍵戰(zhàn)略材料均錄得增長(zhǎng)。而商品貿(mào)易業(yè)務(wù)指的是買賣公司生產(chǎn)范圍以外的普鋼產(chǎn)品，并非公司的核心業(yè)務(wù)，毛利較低，對(duì)業(yè)績(jī)的影響可忽略不計(jì)。

詳細(xì)來(lái)看，上半年歐洲及北美地區(qū)的制造業(yè)呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，為成功把握海外市場(chǎng)需求以及在出口增值稅退稅政策取消前跟上出口訂單的增加，公司調(diào)整了產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，集中產(chǎn)能應(yīng)付出口需求。因此，模具鋼出口收入大增18.2%，內(nèi)銷則因?yàn)楫a(chǎn)能的不足而有所下滑。

高速鋼方面，國(guó)內(nèi)、國(guó)外需求兩旺，公司高速鋼的總銷量同比增長(zhǎng)13.4%;且由于合金價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，公司多此上調(diào)高速鋼產(chǎn)品價(jià)格，平均售價(jià)同比增長(zhǎng)5.3%。在“量?jī)r(jià)齊升”下，高速鋼收入同比增長(zhǎng)19.4%，其中內(nèi)銷收入增長(zhǎng)20.1%，出口收入增長(zhǎng)18%。

值得注意的是，高速鋼產(chǎn)品中包含了粉末冶金技術(shù)的高速鋼板塊。報(bào)告期內(nèi)，天工國(guó)際的粉末冶金技術(shù)持續(xù)突破，獲得授權(quán)專利3項(xiàng)，實(shí)用新型專利2項(xiàng)，累計(jì)開(kāi)發(fā)牌號(hào)14個(gè)，累計(jì)產(chǎn)品規(guī)格166種。

且在新增國(guó)內(nèi)外的28家客戶后，粉末冶金高速鋼持續(xù)放量，報(bào)告期內(nèi)的銷售量為152噸，較2020年全年增長(zhǎng)83.13%，營(yíng)業(yè)額2055萬(wàn)元，較2020年全年增長(zhǎng)106.2%;與此同時(shí)，該產(chǎn)品的平均售價(jià)13.6萬(wàn)元每噸，毛利率55.7%，較2020年時(shí)的48.6%提升超6個(gè)百分點(diǎn)，高毛利證明了粉末冶金技術(shù)在市場(chǎng)中的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

切削工具的行業(yè)環(huán)境則與高速鋼一致，市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。有賴于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位以及深耕海外市場(chǎng)的布局，天工國(guó)際再度彰顯龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)切削工具的整體銷量增長(zhǎng)7.4%，平均售價(jià)上升7.8%，帶動(dòng)切削工具總收入增長(zhǎng)15.8%。其中，內(nèi)銷在數(shù)控機(jī)床工具及高端工具需求增加的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了30.2%的高增長(zhǎng);出口收入則增長(zhǎng)10.2%。

鈦合金產(chǎn)品則主要針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，下游需求明顯復(fù)蘇，期內(nèi)鈦合金產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的收入占比為98.9%，整體收入增長(zhǎng)15.6%。天工國(guó)際表示，公司的鈦合金產(chǎn)品已獲得國(guó)際權(quán)威品質(zhì)認(rèn)證機(jī)構(gòu)必維國(guó)際檢測(cè)集團(tuán)頒發(fā)的航天航空品質(zhì)管制體系認(rèn)證證書(shū)，公司的鈦合金產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景有望持續(xù)擴(kuò)大。

2021年上半年，天工國(guó)際四大產(chǎn)品的毛利率均實(shí)現(xiàn)了同比提升，使得公司報(bào)告期內(nèi)的整體毛利率升至25.5%，較2020年同期上升近4個(gè)百分點(diǎn)，因此毛利錄得6.66億元，同比增長(zhǎng)23%。

與此同時(shí)，天工國(guó)際的總費(fèi)用開(kāi)支增長(zhǎng)相對(duì)平緩，與公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大相符合。而費(fèi)用開(kāi)支中最高額的開(kāi)支為研發(fā)費(fèi)用1.56億元，同比提升近50%，這是公司一貫對(duì)研發(fā)重視的具體體現(xiàn)。

得益于收入的增長(zhǎng)，毛利率的提升以及總費(fèi)用開(kāi)支的相對(duì)平穩(wěn)，天工國(guó)際報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.7%至2.9億元，凈利率提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至11.3%，這是公司自2014年以來(lái)最高的中報(bào)凈利率水平，也從側(cè)面證明了公司產(chǎn)品的高端化轉(zhuǎn)型已取得一定成效。

打造多個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)迎接最好時(shí)代

對(duì)于天工國(guó)際而言，當(dāng)下仍是最好的時(shí)代，政策的鼓勵(lì)、行業(yè)需求的旺盛為其鞏固先進(jìn)基礎(chǔ)材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及向關(guān)鍵戰(zhàn)略材料領(lǐng)域加速發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，隨著公司投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能的持續(xù)釋放，其內(nèi)在價(jià)值也將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

在政策方面，國(guó)家自2015年起便出臺(tái)一系列政策支持特鋼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特鋼產(chǎn)品被列入了新材料產(chǎn)業(yè)國(guó)際“十三五”發(fā)展規(guī)劃的新材料目錄;更為重要是的，高速鋼、模具鋼已被列入《中國(guó)制造2025》重點(diǎn)發(fā)展的先進(jìn)基礎(chǔ)材料。同時(shí)，近期一系列關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)與服務(wù)行業(yè)的監(jiān)管政策透露了國(guó)家對(duì)制造業(yè)、特別是高端制造的重視，這必將導(dǎo)致資本加速流入優(yōu)質(zhì)的高端制造企業(yè)中，天工國(guó)際將從中獲益。

此外，中國(guó)已確定在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。在此趨勢(shì)下，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)已開(kāi)展鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰、碳中和的專項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)徵集工作，這勢(shì)必會(huì)對(duì)行業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，淘汰落后工藝，相當(dāng)于一次供給側(cè)改革，這對(duì)于作為國(guó)內(nèi)特鋼領(lǐng)域龍頭的天工國(guó)際而言，將是一大利好。

而在行業(yè)需求方面，我國(guó)央行提出了下半年保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的主基調(diào)，這意味著下半年貨幣供給整體維持寬松，基建、工程機(jī)械、汽車和家電的需求將進(jìn)一步穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)特鋼的需求也將維持高位;且高端制造設(shè)備、航空航天、造船等領(lǐng)域在國(guó)產(chǎn)替代的推動(dòng)下仍將對(duì)特鋼有新的增量需求，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特鋼行業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣度。

而在海外市場(chǎng)中，美國(guó)與歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，外需保持著較快增長(zhǎng)，且由于海外包括印度、日本在內(nèi)的主要鋼鐵生產(chǎn)國(guó)受疫情影響，供給端不足，進(jìn)一步刺激了中國(guó)特鋼產(chǎn)品的出口。隨著海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)需求將進(jìn)一步提升。

面對(duì)行業(yè)高景氣的歷史性機(jī)遇，天工國(guó)際自2020年便開(kāi)始布局，擴(kuò)張產(chǎn)能以謀求加速滲透市場(chǎng)。比如在粉末冶金領(lǐng)域，2019年11月正式建成投產(chǎn)的年產(chǎn)能2000噸的生產(chǎn)線已在2021年上半年實(shí)現(xiàn)了逐步放量，粉末冶金合同訂單大幅增長(zhǎng)，成為了公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2021年初，天工國(guó)際與歐洲特鋼產(chǎn)品領(lǐng)先供應(yīng)商訂立了粉末冶金獨(dú)家分銷協(xié)議，該供應(yīng)商將在歐洲市場(chǎng)銷售天工國(guó)際各種尺寸的粉末冶金鋼產(chǎn)品。同時(shí)，天工國(guó)際于3月底與粉末冶金二期核心設(shè)備的供應(yīng)商完成了合同簽署工作，這為公司二期生產(chǎn)線的擴(kuò)張計(jì)劃奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)二期產(chǎn)線在2022年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，天工國(guó)際粉末冶金的總產(chǎn)能將升至每年5000噸，粉末冶金總產(chǎn)能翻2.5倍。

且隨著市場(chǎng)對(duì)高效切割和數(shù)控刀具需求的日益增長(zhǎng)，粉末冶金在高速鋼中的應(yīng)用將進(jìn)一步擴(kuò)大，天工國(guó)際預(yù)計(jì)2022年完成全年1000萬(wàn)支的粉末絲錐產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口的加速替代。同時(shí)，公司將進(jìn)一步推動(dòng)粉末冶金業(yè)務(wù)向包括3D打印、近凈成型、激光熔覆以及注射成型等增材制造領(lǐng)域滲透。

早前天工國(guó)際亦向市場(chǎng)透露過(guò)公司在粉末冶金產(chǎn)品上的銷量規(guī)劃，其預(yù)計(jì)至2022年時(shí)的銷量達(dá)2500萬(wàn)噸，至2023年時(shí)達(dá)到5000噸的滿產(chǎn)產(chǎn)能。若以目前13.6萬(wàn)元每噸(不考慮后續(xù)的漲價(jià))的價(jià)格計(jì)算，粉末冶金產(chǎn)品2022年、2023年為天工國(guó)際貢獻(xiàn)的收入將分別達(dá)到3.4億、6.8億元。若以2021年上半年55.7%的毛利率計(jì)算，僅粉末冶金產(chǎn)品這一項(xiàng)，2023年天工國(guó)際新增毛利便高達(dá)3.8億元。

除了粉末冶金產(chǎn)品外，天工國(guó)際在泰國(guó)建成的首個(gè)海外高度自動(dòng)化切削工具工廠已在今年二季度正式試產(chǎn)，上半年共生產(chǎn)195萬(wàn)件切削工具，而該工廠目前的總產(chǎn)能高達(dá)4800萬(wàn)件。隨著產(chǎn)能逐漸爬坡至滿產(chǎn)，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大增量。值得注意的是，該工廠的總產(chǎn)能可擴(kuò)張到1億件，天工國(guó)際未來(lái)將根據(jù)市場(chǎng)的需求進(jìn)行相應(yīng)產(chǎn)能的擴(kuò)張。

不止與此，天工國(guó)際今年年初規(guī)劃的5萬(wàn)噸工模具鋼產(chǎn)能項(xiàng)目已有序展開(kāi)，該項(xiàng)目將面向高端工模具鋼產(chǎn)品，包括高速鋼及模具鋼，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司的工模具鋼產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸。

從上述的分析不難看出，在遵循“鞏固先進(jìn)基礎(chǔ)材料領(lǐng)域領(lǐng)先地位并加速發(fā)展關(guān)鍵戰(zhàn)略材料”的戰(zhàn)略定位時(shí)，天工國(guó)際已通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)形成了粉末冶金、切削工具、高端工模具鋼三大新增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，隨著該等擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的全部釋放，再造一個(gè)天工國(guó)際將成為可能，屆時(shí)，天工國(guó)際有望在先進(jìn)基礎(chǔ)材料與關(guān)鍵戰(zhàn)略材料兩大領(lǐng)域均取得領(lǐng)先地位。

而從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)看，天工國(guó)際作為我國(guó)特鋼領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，龍頭地位明顯，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，且產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張保證了業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放，確定性較高，理應(yīng)享有龍頭+成長(zhǎng)的雙重估值溢價(jià)。

但據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，天工國(guó)際2021年的動(dòng)態(tài)PE僅14.6倍，處于過(guò)去五年公司PE估值區(qū)間11.2倍至23.5倍的下限區(qū)域，這意味著公司的估值仍有抬升的空間。在估值與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，天工國(guó)際股或有望開(kāi)啟戴維斯雙擊，這或意味公司目前的市值僅僅是產(chǎn)能釋放期的一個(gè)新起點(diǎn)而已，未來(lái)值得期待。