近期內(nèi)外利空因素持續(xù)發(fā)酵，全球再掀加息狂潮，疊加海外地緣政治矛盾繼續(xù)升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回升，人民幣匯率跌破“7.1”關(guān)口，北上繼續(xù)外流，沖擊市場(chǎng)信心。上周市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)收斂，上游資源能源板塊領(lǐng)漲兩市。近期俄烏局勢(shì)進(jìn)一步激化（俄羅斯進(jìn)行部分動(dòng)員），煤炭、有色、石油石化等上游周期再度迎來上漲，交運(yùn)、公用事業(yè)、建筑、化工等中游亦相對(duì)抗跌；金融板塊中，僅銀行表現(xiàn)出相對(duì)抗跌，非銀、地產(chǎn)依然較弱；成長(zhǎng)板塊內(nèi)部分化，新能源、軍工等景氣度支撐行業(yè)降幅相對(duì)較少；消費(fèi)板塊中，食品飲料核心賽道相對(duì)抗跌，地產(chǎn)鏈相關(guān)的家電、輕工，以及受政策負(fù)面影響的醫(yī)美、醫(yī)藥跌幅明顯。

金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理梁梓穎表示，當(dāng)前市場(chǎng)或已具備估值優(yōu)勢(shì)，較4月市場(chǎng)底部存在盈利支撐，后續(xù)市場(chǎng)總體下跌空間或有限。預(yù)計(jì)四季度A股或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩走勢(shì)，走出“W”型底，指數(shù)可能波動(dòng)較大。指數(shù)能否上漲的關(guān)鍵在于前期市場(chǎng)壓制因素的預(yù)期能否扭轉(zhuǎn)，一方面，實(shí)體融資需求在四季度或難有快速反彈，可能需要等待庫存周期出清、全球經(jīng)濟(jì)出清以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)出清，因此走勢(shì)大概率呈現(xiàn)震蕩。但從中長(zhǎng)期配置來看，目前股債配置性價(jià)比已經(jīng)非常接近歷史極值，對(duì)中長(zhǎng)期投資者是個(gè)較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。另一方面，今年四季度宏觀因素重要性突顯，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅波動(dòng)，進(jìn)而股指劇烈震蕩。10月的重要會(huì)議、地緣政治摩擦、11、12月FOMC等重要節(jié)點(diǎn)，年末美國(guó)通脹持續(xù)程度、歐美經(jīng)濟(jì)是否“硬著陸”、中美關(guān)系變化、重要會(huì)議后經(jīng)濟(jì)刺激政策和防疫政策的變化等都是需要關(guān)注的因素。

金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理梁梓穎認(rèn)為，當(dāng)前賽道股（光伏、汽車、新能源車、風(fēng)電）調(diào)整的時(shí)間可能仍然不夠，短期可能會(huì)慣性下跌。如果四季度外圍宏觀因素波動(dòng)不明顯，年末國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較緩且流動(dòng)性相對(duì)寬松，盈利增速較高的行業(yè)稀缺，“資產(chǎn)荒”的情形可能持續(xù)，四季度大概率尋找次年高增長(zhǎng)的行業(yè)，在此背景下成長(zhǎng)風(fēng)格可能依然是主基調(diào)。

但考慮到中美政治周期、地緣政治等外圍因素可能在四季度對(duì)A股形成較大影響，金鷹基金梁梓穎表示，未來關(guān)注國(guó)產(chǎn)化主線及軍工的投資機(jī)會(huì)，中期關(guān)注消費(fèi)品困境反轉(zhuǎn)、內(nèi)循環(huán)及國(guó)產(chǎn)替代化?？申P(guān)注：1）軍工行業(yè)；2）季度層面PPI-CPI缺口收斂、疫情管控可能放松、明年逐季度改善的消費(fèi)品機(jī)會(huì)；3）重視內(nèi)循環(huán)，進(jìn)口替代品種，比如宏觀脫敏的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等。展望明年，地緣政治格局日趨復(fù)雜，獨(dú)立自主或成為政策的重要發(fā)力點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)化替代有望持續(xù)獲得政策傾斜，或成為全年景氣預(yù)期最強(qiáng)和資金可能追逐的方向之一。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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