進入9月恒指走勢變得順暢，周線底部形成二連陽。市場熱點主要是中字頭、清潔能源、電力等板塊。

8月非農(nóng)就業(yè)人口增加23.5萬人，大幅不及市場預期的73.3萬人，創(chuàng)2021年1月以來最小增幅。由于8月數(shù)據(jù)未達到多位官員提出的新增就業(yè)80萬人的Taper觸發(fā)條件，美聯(lián)儲在9月繼續(xù)按兵不動的幾率較大，或在11月正式宣布、12月實施Taper。這意味著寬松的政策環(huán)境將繼續(xù)維持，周期類包括黃金類預計帶來機會。

本周美聯(lián)儲將公布褐皮書，且非農(nóng)公布后照例會有多名官員公開發(fā)表講話。從近期數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟難見起色，偏鴿的可能性更大。國內方面主要看通脹數(shù)據(jù)、中國貿(mào)易帳、社融等。

市場本身呈現(xiàn)積極信號：一直壓制市場的恒生科技指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，教育板塊也表現(xiàn)穩(wěn)定。

綜上，外部不利因素已經(jīng)消除，市場走勢更多受內因主導。只要監(jiān)管層不出偏空的消息，那么恒指大概率會保持慣性上行的趨勢。行情驅動的力度主要看金融類如券商、銀行的發(fā)力情況，其它方面主要看周期類、新能源汽車、燃氣等。

【本周金股】

東岳集團(00189)

東岳集團近期大幅回撤，相比前期高點已回調30%左右，調整主要來自板塊情緒變化以及部分資金的減持需求，公司三大業(yè)務高分子材料、制冷劑和有機硅基本面持續(xù)向好。根據(jù)海通證券的草根調研，公司目前尚未接到限電通知，雙控格局下有望景氣維持，股價與股價背離之下，再次迎來較高性價比。

PVDF和R142b景維持確定性高;目前PVDF涂料級報價28.0-30.0萬元/。光伏級報價21.0-24.0萬元/噸，鋰電級報價區(qū)間為33.0-50.0萬元/噸，上游R142b價格維持11萬元/噸高位，中期內鋰電PVDF供給緊張趨勢不改，公司鋰申PVDF身位優(yōu)勢明顯，盈利有望景氣維持 ，新增1萬噸產(chǎn)能積極推進中，規(guī)劃2025年增至5.5萬噸，將成為國產(chǎn)鋰電PVDF核心供應商。

制冷劑走出底部繼續(xù)向上∶受能耗雙控和配額緊張等因素影響，制冷劑上游原料氫氟酸、甲烷氯化物和三氯乙烯等供給緊張，價格維持高位，華東R22價格周環(huán)比+1500至25500元/噸;R134a周環(huán)比+2000至33000元/噸，R125維持在50500元/噸;R32周環(huán)比+3500至18500元/噸。制冷劑景氣全線修復向上，持續(xù)性應強于其他漲幅較大化工品種。

氟聚物維持高景氣∶受江浙企業(yè)限電管控影響，氟聚物供給緊張延續(xù)，PTFE分散樹脂價格周環(huán)比+12%至7.5萬元/噸;FEP線纜料上漲至8.5萬元/噸;FKM受原料向PVDF傾斜影響仍有較大上漲預期。

公司是國內含氟高分子龍頭，目前PTFE產(chǎn)能4萬噸、HFP產(chǎn)能1萬噸、FEP產(chǎn)能5000噸，F(xiàn)KM產(chǎn)能3000噸，2萬噸PTFE項目一期工程、5000噸FEP項目等含氟新材料項目建設中，業(yè)績彈單性巨大。

公司制冷劑和氟聚物仍處向上通道中;PVDF有望景氣維持;子公司未來氫能是國內能夠大規(guī)模供應炒料電池質子交換膜的唯一企業(yè)，搶占優(yōu)質襄道未來可期。

【產(chǎn)業(yè)觀察】

孟晚舟回國，提振華為產(chǎn)業(yè)鏈投資情緒。

鴻蒙用戶數(shù)突破1.2億，年內或劍指4億。鴻蒙工業(yè)場景落子頻頻，具體有三：發(fā)布第一個工業(yè)場景專用OS——礦鴻;核心伙伴中軟國際聯(lián)合匯川技術擬推出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)級OS;優(yōu)博訊入選原子基金會金牌捐贈人，發(fā)力鴻蒙-工業(yè)物聯(lián)設備。

9月25日，華為又發(fā)布另一款開源操作系統(tǒng)新版本：開源歐拉。鴻蒙與歐拉兩者之間存在差異性定位：鴻蒙面向智能終端、物聯(lián)網(wǎng)終端、工業(yè)終端(偏應用);歐拉面向服務器、邊緣計算、云基礎設施(偏基礎)。

鴻蒙乃至歐拉的意義，不僅在于為生態(tài)伙伴貢獻增量業(yè)務，更重要的還是推動整個國產(chǎn)基礎軟件崛起。年中以來行業(yè)監(jiān)管政策出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，以螞蟻、滴滴事件為契機，軟件與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，監(jiān)管治理全面鋪開，在這樣的政策背景下，預計國產(chǎn)基礎軟件有望崛起。重點關注中軟國際(00354)、金山軟件(03888)。

【數(shù)據(jù)看盤】

港交所公布數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，恒生期指(九月)未平倉合約總數(shù)為91926張，未平倉凈數(shù)42539張。恒生期指結算日9月29號，本周期指結算。

從恒生指數(shù)牛熊街貨分布情況看，24192點位置，牛證密集區(qū)更近，市場期待穩(wěn)定。美聯(lián)儲公開市場委員會在上周用最平穩(wěn)的語調暗示了貨幣政策即將轉身，因疫情而推出的流動性擴張即將進入tapering，也就是收水階段。香港市場幾大權重板塊皆缺少做多動力。

周末討論最多的是“拉閘限電背后怎么了?”

本刊認為最重要的原因還是能耗“雙控”目標完成壓力大。碳達峰碳中和的重要方面是降低能耗，8月12日發(fā)改委公布今年上半年能耗雙控目標完成情況，9個省份不降反升，10個省份能耗強度降幅未達進度。要求對能耗強度不降反升的省份，暫停部分地區(qū)的“兩高”項目節(jié)能審查。9月16日發(fā)改委發(fā)布完善能源消費和總量雙控制度方案。部分省市為完成雙控目標，陸續(xù)出臺限產(chǎn)限電措施。“雙限”直接影響高耗能高污染行業(yè)：鋼鐵、焦炭、水泥、化工、電解鋁等行業(yè)，生產(chǎn)供給受到限制，從高頻數(shù)據(jù)也能看得出來。供給減少，帶來漲價，但是如果終端需求偏弱，這種漲價很難有效傳導。市場對這一類周期企業(yè)的盈利前景預期存在分歧，股價出現(xiàn)暴升暴跌的較大波動。

截至目前，市場仍然沒有脫離防御狀態(tài)，環(huán)顧幾乎很難看到極具進攻性的標的，多看少操作，穩(wěn)健為上。