外媒分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在可預(yù)見的未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，即便美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減每月1200億美元的購(gòu)債規(guī)模，其8.2萬(wàn)億美元的規(guī)模也會(huì)逐漸擴(kuò)大。

例如，法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)的Subadra Rajappa預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，即便是縮減購(gòu)債規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)持有的資產(chǎn)也將增加1萬(wàn)億美元。瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven Ricchiuto預(yù)計(jì)，哪怕是在美聯(lián)儲(chǔ)停止最新一輪量化寬松政策之后，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)按照名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速來(lái)擴(kuò)大其賬面規(guī)模。

部分原因是，美聯(lián)儲(chǔ)之前曾有過教訓(xùn)。2018年，盡管當(dāng)時(shí)10年期美債收益率升至3.24%高位，但美聯(lián)儲(chǔ)要求一小部分債券到期之后不拿購(gòu)債所得的收益進(jìn)行再投資。經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)非強(qiáng)制性政策失誤，因?yàn)楫?dāng)時(shí)通脹并不是特別高，而通脹是美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)之一。此舉受到了包括當(dāng)時(shí)總統(tǒng)在內(nèi)的共和黨人指責(zé)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有政治動(dòng)機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)因此改變了做法，比原計(jì)劃提前兩個(gè)月結(jié)束了縮表行動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)縮減賬目的兩年時(shí)間里，其資產(chǎn)從大約4.4萬(wàn)億美元降至3.76萬(wàn)億美元。所幸整個(gè)過程發(fā)生在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，比較短暫，所以并未造成特別嚴(yán)重的災(zāi)難性后果。然而，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)吸取教訓(xùn)，不想再次卷入政治爭(zhēng)論中。

與此同時(shí)，由于目前美債收益率水平已經(jīng)很低，即使是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁的情況下，收益率也不太可能大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)的手腳比過去更受束縛。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)官員應(yīng)對(duì)下一次經(jīng)濟(jì)衰退的“彈藥”有所減少，資產(chǎn)負(fù)債表的作用變得更加重要。

美債收益率可能會(huì)保持在較低水平，信貸周期的波動(dòng)性也會(huì)降低。美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越把國(guó)債市場(chǎng)視為一種政策工具，而不是一堆自由交易的證券，它們的漲跌取決于美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。信貸市場(chǎng)也會(huì)緊隨趨勢(shì)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)表明，愿意將購(gòu)買公司債券作為一種緩解金融狀況的工具。

所以，盡管人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)在何時(shí)以何種方式縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，但未來(lái)幾年資產(chǎn)負(fù)債表將繼續(xù)擴(kuò)大，這會(huì)沖淡美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的影響。